20210719-华泰期货-燃料油周报_燃料油经济性显现_巴基斯坦采购增加_10页_1mb

燃料油经济性显现，巴基斯坦采购增加总结

核心内容

当前燃料油市场在原油价格回调的背景下，仍表现出一定的基本面支撑。尽管Brent与WTI原油维持在70-75美元/桶的高位区间，但燃料油价格受到成本端推动，存在反弹预期。巴基斯坦近期显著增加了燃料油采购量，成为市场的重要推动力之一，反映出燃料油相较于天然气的经济性优势。

主要观点

1. 原油市场动态

• 原油价格近期回调，但市场仍维持在较高水平。
• 欧佩克内部分歧加剧，尤其是阿联酋对产量基线及协议持续时间的异议，影响了7月份会议的达成。
• 沙特与阿联酋达成妥协，有望通过增加阿联酋配额换取协议延长，缓解油市不确定性。
• 全球新冠疫情出现反弹，但大规模封城可能性较低，石油需求改善逻辑未被破坏。

2. 燃料油市场基本面

• 低硫燃料油市场结构边际改善，月差与裂解价差反弹。
• 低硫燃料油价格受汽柴油市场提振影响，炼厂与调油商分流低硫组分，导致低硫供应收紧。
• 高硫燃料油市场受发电、炼化及船燃终端增量预期支撑，但沙特采购力度偏弱，影响市场提振效果。
• 随着夏季到来，发电需求季节性增长可能成为高硫燃料油市场的主要驱动力。

3. 区域市场表现

• 巴基斯坦在8、9月装船计划中采购了大量燃料油（高硫30万吨，低硫15万吨），并削减LNG采购，反映燃料油的经济性优势。
• 新加坡、韩国、俄罗斯、沙特、巴西、印度、墨西哥等国家的燃料油供需数据均显示一定波动，但整体趋势未出现明显矛盾。

关键信息

策略建议

• 单边策略：谨慎看多，逢低多LU、FU。
• 价差策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头。

风险提示

• 疫情控制进程不及预期
• 欧佩克增产超预期
• 炼厂开工大幅回升
• 美债收益率大幅攀升
• 美元超预期走强
• 航运需求改善不及预期
• �馏分油市场表现不及预期
• LU仓单大量注册
• FU仓单大量注册或注销

附图说明

以下为燃料油相关图表及数据来源：

• 图1-图12：展示燃料油内外盘价差、东西套利窗口、远期曲线、粘度价差等关键市场指标。
• 图13-图36：涵盖燃料油的供需、贸易及消费数据，涉及多个国家和地区。
• 图37-图40：提供燃料油库存数据，包括ARA、新加坡、富查伊拉及美国等地。

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