20250423-东吴证券-2024年报及2025年一季报点评_业绩延续高增_股权激励锚定长期成长_3页_743kb

锦波生物（832982）2024年报及2025年一季报业绩点评

核心业绩表现

• 2024全年：营收144.3亿元（同比增长8492%），归母净利润73.2亿元（同比增长1443%），扣非归母净利润71.2亿元（同比增长1492%）。
• 2025Q1：营收36.6亿元（同比增长6251%），归母净利润16.9亿元（同比增长6625%），扣非归母净利润16.7亿元（同比增长7092%）。

盈利能力与费用控制

• 毛利率与净利率：2024年毛利率92.02%，净利率50.75%；2025Q1毛利率90.11%，净利率45.99%。
• 费用率优化：2024年期间费用率32.4%（同比降12.9pct），2025Q1期间费用率35.43%（同比降5.0pct），主要得益于管理/销售费用率同比下降。

产品布局与市场拓展

• 独家优势：国内唯一获批重组人源化胶原蛋白植入剂企业，握有三类械产品（含薇旖美）。
• 产品矩阵：涵盖溶液、凝胶、固体三种剂型，推出10mg规格、12mg规格等新方案，持续丰富应用场景。
• 终端覆盖：2024年进入全国约4000家医疗机构。

激励机制进展

• 股票期权计划：面向87名员工（占总人数11%）授予100万份期权，要求2025-2027年净利润不低于10亿/14亿/18亿，对应增长率37%/40%/29%。
• 费用影响：预计2025-2027年激励费用分别为4307万/4084万/1686万元。

业务板块增长

• 三大业务：
  • 医疗器械：营收125.4亿（同比增长844%）
  • 功能性护肤：营收142亿（同比增长868%）
  • 原料：营收46亿（同比增长891%）
• 毛利率：医疗器械95%（同比+19pct），功能性护肤70%（+26pct），原料78%（+17pct）。

盈利预测与评级

• 业绩预测：维持2025-2026年归母净利润预测11.1/15.6亿，新增2027年预测20亿（同比+28%）。
• 估值：PE分别为31/22/17倍（对应2025-2027年），维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期。

关键财务指标

• 现金流：2024年经营性现金流76.7亿元，净利润率高于行业基准。
• 研发投入：公司研发高投入，支撑长期技术领先。