20230322-国海证券-赛恩斯-688480.SH-股权激励（草案）点评报告_激励目标锚定收入高增速_未来天花板逐步打开_5页_294kb

赛恩斯（688480）股权激励草案点评报告总结

核心内容

本报告为国海证券研究所于2023年3月22日发布的赛恩斯（688480）股权激励草案点评报告。报告指出，赛恩斯发布2023年限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励机制推动公司业绩增长，提升市场竞争力。

主要观点

激励方案概述

• 股票数量：本次激励计划授予限制性股票共计185.35万股，占公司总股本的1.95%。
• 首次授予：168.50万股，占总授予数量的90.91%，占公司总股本的1.78%。
• 预留授予：16.85万股，占总授予数量的9.09%，占公司总股本的0.18%。
• 激励对象：不超过122人，包括高管和技术骨干，核心员工人均激励约1万股。
• 归属安排：首次授予的限制性股票归属比例为30%/30%/40%，每12个月进行一次归属。

业绩考核目标

• 2023年营业收入不低于8亿元；
• 2023-2024年累计不低于19亿元；
• 2023-2025年累计不低于34亿元；
• 按最低考核标准计算，2023-2025年营业收入分别为8亿、11亿、15亿。

激励成本

• 激励总成本为3474万元；
• 2023-2026年分别摊销1507万、1246万、602万、118万元。

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级；
• 预计2023-2024年营业收入为8.5亿、12.2亿；
• 归母净利润预计为1.08亿、1.81亿；
• 对应2023年3月21日市值的PE分别为29.75倍、17.79倍。

关键信息

公司基本面

• 当前价格：33.87元；
• 52周价格区间：21.90-35.88元；
• 总市值：32.12亿元；
• 流通市值：6.54亿元；
• 总股本：9.48亿股；
• 流通股本：1.93亿股；
• 日均成交额：4091万元；
• 近一月换手率：178.23%。

技术优势与业务拓展

• 核心技术：污酸资源化治理系列技术，可减少有色金属冶炼企业危废渣排放90%以上，处理成本降低40%-70%；
• 发展方向：从污染防治向污染治理与资源回收并重转型；
• 业务结构优化：提升运营服务业务占比，布局资源回收业务。

股东背景

• 控股股东：紫金矿业旗下紫峰（厦门）投资持股21.22%；
• 关联交易：2023年预计与紫金矿业关联方交易3.5亿元，2022年1-11月为9603万元；
• 资源优势：紫金矿业的环保支出和海外矿山项目为公司提供发展平台。

风险提示

• 环保政策变化；
• 激励方案未通过股东大会；
• 宏观环境恶化影响下游资本开支；
• 应收账款回收缓慢；
• 新技术路径替代公司技术；
• 关联交易可能降低毛利率；
• 二级市场流动性风险。

投资逻辑

推荐理由

1. 业绩增长明确：激励方案设定了清晰的营收增长目标，推动公司未来三年收入复合增速达40%。
2. 技术优势显著：核心技术有效降低危废处理成本，提升行业竞争力。
3. 股东资源强大：依托紫金矿业的资源与市场，拓展业务边界。
4. 业务结构优化：提升运营服务和资源回收业务占比，增强盈利模式多样性。

财务预测

结论

赛恩斯通过此次股权激励计划，明确了未来三年的业绩增长目标，展示了公司对自身技术优势和业务拓展的信心。公司依托紫金矿业的股东资源，有望在环保领域实现快速增长，同时通过优化业务结构，提升盈利能力和市场竞争力。首次覆盖，给予“买入”评级。