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Q1 加速反弹，股权激励奠定长期成长总结

核心内容

公司2021年第一季度财报显示，其业绩显著反弹，营收和净利润均实现大幅增长，标志着公司从疫情冲击中恢复并加速增长。公司把握行业洗牌机遇，推进渠道深化和门店扩张，同时通过股权激励方案激发管理层积极性，为公司长期发展提供保障。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年一季度实现营收15.1亿元，同比增长41.2%。
• 净利润增长：实现归母净利润2.4亿元，同比增长274.7%，业绩符合预期。
• 与疫情前对比：与未受疫情影响的2019年第一季度相比，收入增长30.5%，归母净利润增长30.1%，长期稳健增长趋势不变。

分品类增长

• 鲜货类产品营收达13.6亿元，同比增长33.6%。
• 其中禽类制品、畜类产品、蔬菜产品及其他类鲜货产品分别增长29.1%、194.3%、40.5%、51.7%，均实现快速增长。

分渠道增长

• 卤制食品销售营收14亿元，同比增长36.8%。
• 加盟商管理营收1419万元，同比增长45.3%。

分区域增长

• 西南、西北、华中、华南、华东、华北、新加坡及港澳市场营收增速分别为41.1%、-74.7%、36.3%、69.4%、33.9%、31.8%、56%。
• 除西北市场外，其他市场均实现高增长，海外拓展顺利。

盈利能力提升

• 毛利率34.5%，同比提升4.8个百分点。
• 销售费用率6.7%，同比下降4.6个百分点，主要因疫情前对加盟体系支持较高。
• 管理费用率5.7%，同比下降0.4个百分点。
• 净利率15.4%，同比提升9.6个百分点。

中长期成长性

• 公司加快开店节奏，为未来收入增长和市场份额提升奠定基础。
• 推行“深度覆盖，渠道精耕”策略，拓展交通体、商圈体、社区体、沿街体等七大渠道。
• 2021年初推出首期股权激励，激励对象覆盖124名核心管理人员，考核目标为未来三年收入增速不低于25%、20%、20%。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为10.3亿元、13.3亿元、16.6亿元。
• EPS分别为1.69元、2.18元、2.73元。
• 动态PE分别为47倍、36倍、29倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 食品安全风险。

财务指标

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。