20210531-天风证券-富临精工-300432.SZ-新老业务共发力_股权激励锚定高增长_4页_883kb

报告摘要

富临精工（股票代码：300432）是一家专注于汽车零部件制造的公司，其业务涵盖传统汽车零部件和新能源锂电正极材料。2020年及2021年一季度，公司实现了营收和利润的显著增长，同时推出股权激励计划以推动未来三年的高增长目标。

业绩表现：2020年公司营收增长22.02%，但归母净利润同比减少35.77%，主要受递延所得税资产影响。扣除所得税费用影响后，净利润同比增长33.3%。2021年一季度，营收同比增长55.2%，归母净利润同比增长22.1%。
业务发展：公司新老业务共同发力，传统汽车零部件业务受益于关键零部件国产替代及汽车电动智能趋势，保持稳步增长。2020年汽车零部件业务收入同比增长19.9%，毛利率提升2.1个百分点至37.1%。
锂电正极材料业务：2020年磷酸铁锂正极材料业务销售收入同比增长181.7%。公司与宁德时代合作，投资建设5万吨锂电正极材料产能，新产能有望年内投产并优先满足宁德时代采购需求。
股权激励计划：公司拟推出限制性股票激励计划，授予1500万股，激励对象包括董事、中高层管理及核心骨干人员，授予价格为4.64元/股。业绩考核目标为未来三年营收分别不低于26亿、46亿和68亿，且净利润增长率不低于20%。
投资建议：上调21-22年归母净利润预测至4.3亿和5.8亿，对应PE分别为18倍和14倍。维持目标价16.8元，对应22年21.5倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：锂电正极材料业务增长不及预期；电动智能领域客户拓展不及预期；股权激励计划执行效果不及预期。

财务数据和估值	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,511.72	1,844.53	2,766.51	4,794.76	7,149.76
增长率(%)	2.24	22.02	49.98	73.31	49.12
EBITDA(百万元)	576.91	631.31	553.43	726.44	908.08
净利润(百万元)	510.20	329.08	430.06	573.59	728.09
增长率(%)	-122.12	-35.77	30.63	33.60	26.81
市盈率(P/E)	15.30	23.81	18.23	13.64	10.76
市净率(P/B)	4.49	3.78	3.21	2.68	2.21
市销率(P/S)	5.20	4.26	2.84	1.64	1.10
EV/EBITDA	8.15	10.46	11.71	8.42	5.93

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,511.72	1,844.53	2,766.51	4,794.76	7,149.76
营业成本	990.03	1,189.06	1,828.59	3,359.09	5,145.72
营业利润	252.27	400.89	504.07	669.96	848.61
净利润	510.20	329.08	430.06	573.59	728.09
每股收益	0.70	0.45	0.58	0.78	0.99

财务比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	2.24	22.02	49.98	73.31	49.12
营业利润增长率(%)	-110.71	58.92	25.74	32.91	26.67
归属于母公司净利润增长率(%)	-122.12	-35.77	30.63	33.60	26.81
毛利率(%)	34.51	35.54	33.90	29.94	28.03
净利率(%)	34.01	17.90	15.59	12.02	10.22
ROE(%)	29.38	15.88	17.63	19.63	20.54
ROIC(%)	71.17	32.17	39.33	54.22	61.37
资产负债率(%)	35.27	34.21	44.86	52.65	55.08
净负债率(%)	-22.04	-36.21	-46.74	-50.72	-62.00
流动比率	1.89	2.25	1.76	1.57	1.55
速动比率	1.52	1.84	1.35	1.16	1.13
应收账款周转率	2.66	4.42	4.50	4.56	4.62
存货周转率	4.84	5.43	4.95	4.76	4.67
总资产周转率	0.51	0.63	0.73	0.90	1.02

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上