20160504-上海证券-固定收益研究晨报_修复下行延续_PSL节后登场_18页_563kb

债市分析总结（2016年05月04日）

核心内容

• 流动性分析：周二货币市场利率涨跌互现，资金面有所缓和，但周三和周四将有大量逆回购到期，可能对资金面造成压力。央行通过7天期逆回购操作1000亿元，实现净回笼400亿元，同时“营改增”政策对质押回购免税，稳定了市场情绪。
• 利率债分析：利率债收益率整体下行，国债和政策性金融债曲线均出现不同程度的下跌，其中3年期、5年期和7年期国开债分别下行1BP、2BP和1BP，整体反映市场对稳增长政策的支持。但经济回暖、通胀预期强化等不利因素仍存在，债市调整压力未完全消减。
• 信用债市场：信用债市场交投缩量，收益率整体下行，但中低等级公司债收益率上行。建议投资者选择高资质信用债以规避风险。

主要观点

• 流动性管理：央行持续关注资金面变化，使用多种工具进行对冲，但随着流动性改善，对冲力度将逐步下降。
• 利率债走势：利率债收益率下行，反映市场对政策支持的乐观预期，但经济基本面尚未出现明显改善，债市仍有调整压力。
• 信用债风险：信用债市场受信用风险和流动性风险影响较大，建议投资者谨慎配置，优先选择高资质债券。

关键信息

• 央行操作：5月3日进行7天期逆回购操作，中标利率保持不变，净回笼400亿元。
• PSL政策：央行每月月初对三家政策性银行发放抵押补充贷款，用于支持棚改、水利工程和人民币“走出去”项目，减少对降准的预期。
• 利率债表现：国债收益率曲线整体下行1-2BP，政策性金融债和国开债曲线整体下行4-6BP，反映市场情绪改善。
• 信用债市场：交易所竞价交易总成交额约31亿元，较前日缩量。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M和6M期限分别下行7BP和5BP，中债中短期票据收益率曲线（AAA+）3年期下行5BP。
• 风险提示：多只债券因亏损或信用风险被提及，包括洛阳钼业、华菱钢铁、中国五矿股份有限公司和山推工程机械股份有限公司，建议投资者关注这些债券的信用风险。
• 今日发行：银行间市场和交易所市场均有债券发行，包括短期融资券、中期票据、国债、金融债等，涉及多家企业及金融机构。

债市展望

• 流动性方面：预计资金面将保持平稳，但需警惕后续逆回购到期带来的压力。
• 利率债方面：收益率可能继续小幅下行，但经济基本面和通胀预期可能限制进一步下跌空间。
• 信用债方面：建议投资者优先选择高资质债券，规避信用风险。

债市回顾

• 银行间市场：5月3日银行间市场成交活跃，同业拆借和质押式回购成交额增加，加权利率略有下降。
• 交易所市场：5月3日交易所市场成交额增加，主要为现券和回购交易，但信用债交投缩量。
• 市场公告：无重要市场公告发布。
• 央行动态：无重要央行动态。

风险提示

• 信用风险：多只债券因亏损或信用风险被提及，需谨慎评估。
• 流动性风险：信用债市场面临流动性风险，交投缩量明显。
• 高杠杆风险：信用债市场高杠杆风险依然存在，需关注杠杆率变化。

今日发行

• 银行间市场：包括16盾安CP002、16陕煤化CP003、16舟交投SCP001等短期融资券和中期票据，涉及多家企业及金融机构。
• 交易所市场：包括16红谷滩、16金辉04等公司债，以及16山东11、16山东12等地方政府债。

总结

• 2016年5月4日债市整体呈现收益率下行趋势，流动性有所改善，但信用债市场仍面临较大风险。
• 投资者应谨慎管理投资组合，优先选择高资质债券，避免信用风险。
• 央行将继续使用多种工具稳定资金面，但需关注后续逆回购到期带来的压力。
• 信用债市场交投缩量，收益率波动较大，建议投资者保持警惕。