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中国心连心化肥 (1866.HK) 2022年一季度业绩总结

核心内容概述

中国心连心化肥（1866.HK）在2022年一季度实现了净利润同比增长不低于70%的显著增长，主要受益于尿素价格的持续上涨及公司规模和效率的提升。公司当前股价为6.9港元，目标价为11.2港元，对应2022年7.5倍预测市盈率，较现价有约62%的上涨空间，因此被给予“买入”评级。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 规模提升：2021年3月九江基地投产，四季度新乡二三厂改造项目完成，优质产能释放，增强了盈利能力。
2. 产品优化与研发推广：集团借助园区优势，优化产品结构，提高高效肥占比，增强低成本及产品差异化优势，提升市场竞争力。
3. 原材料及粮食价格上涨：农业对化肥的刚性需求增加，推动化肥及化工品销量与价格上升，使尿素、三聚氰胺及甲醇等主要产品受益。

行业环境

• 尿素价格持续走高，截至2022年4月底为2880元/吨，同比增长63%。
• 小麦与玉米价格达到近十几年最高点，推动农业需求。
• 煤炭价格上涨，提升了尿素生产成本。
• 疫情后全球重视粮食安全，乌俄战争影响全球粮食及化肥供应，进一步推升价格。

关键信息

财务预测与表现

• 净利润：2022年预计为1,595.6百万港元，同比增长23.3%；2023年预计为2,077.2百万港元，同比增长30.2%；2024年预计为2,552.7百万港元，同比增长22.9%。
• 每股收益：2022年预计为1.32元，2023年为1.69元，2024年为2.02元。
• 每股净资产：2022年预计为6.02元，2023年为7.28元，2024年为8.67元。
• 市盈率：2022年预测为4.3倍，2023年为3.4倍，2024年为2.8倍。
• 市净率：2022年预测为1.0倍，2023年为0.8倍，2024年为0.7倍。
• 净资产收益率 (ROE)：2022年预测为24.6%，2023年为25.6%，2024年为25.6%。

资本运作

• 2022年4月19日进行首次配售，共配售7850万股，其中5650万股为新股，2200万股为旧股，占扩大后股本约6.4%，每股配售价格6.5港元，较当日收市价折让12.5%。
• 融资总额为3.6亿港元，其中1.4亿港元用于偿还银行贷款，2.2亿港元用于甘肃金昌和江西九江的项目建设。
• 公司已完成三大基地布局，资本开支高峰期已过，未来将追求稳增长与降负债。

财务状况

• 净负债/股本：2022年预测为2.4倍，2023年为1.8倍，2024年为1.3倍。
• 收入/总资产：2022年预测为0.82，2023年为0.94，2024年为1.03。
• 总资产/股本：2022年预测为3.77，2023年为3.21，2024年为2.69。
• 盈利对利息倍数：2022年预测为5.8倍，2023年为8.0倍，2024年为12.7倍。

现金流

• 营运现金流：2022年预测为3147.4百万港元，2023年为4177.0百万港元，2024年为5092.0百万港元。
• 投资活动现金流：2022年预测为-2839.6百万港元，2023年为-2025.4百万港元，2024年为-1560.0百万港元。
• 融资活动现金流：2022年预测为-606.7百万港元，2023年为-1843.2百万港元，2024年为-3022.4百万港元。

股东结构

• 管理层持股：35.3%
• 员工持股：16.9%
• 其他：47.8%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情影响

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率高于15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%

公司信息

• 证券研究报告：化肥行业
• 投资评级：买入
• 目标价格：11.2港元
• 总市值：8,474.03百万港元
• 流通市值：8,474.03百万港元
• 总股本：1,228.12百万股
• 流通股本：1,228.12百万股
• 12个月低/高：5.1/8.6港元

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