20160726-华泰证券-基金2016年中报分析_抱团取暖的火炉分化与寻找新火炉_20页_1mb

报告摘要

2016年二季度基金行业配置分析总结

核心内容概述

2016年第二季度，A股市场整体表现偏弱，但基金业绩显著跑赢市场，赚钱效应好于一季度。基金的股票配置比例小幅回升，而债券配置比例有所增加，表明股票资产的吸引力相对上升。偏股型基金仓位处于历史偏高水平，但部分行业配置出现分化，机构对某些行业仍保持高仓位，而另一些行业则出现减仓迹象。整体来看，基金在消费、金融和成长型行业中保持较高配置，同时关注低估值蓝筹股和类债板块。

主要观点

基金业绩表现优于A股：尽管A股整体表现疲软，基金指数和基金净资产仍取得显著超额收益，跑赢A股指数，赚钱效应好于一季度。
偏股型基金仓位处于历史高位：普通股票型基金仓位为85.89%，偏股混合型基金仓位为80.81%，均高于历史平均水平，继续上行空间有限。
行业配置呈现三大特征：
1. 强者恒强：食品饮料、有色金属、电子等板块仍为基金加仓重点。
2. 乾坤挪移：电子、机械、电气设备等一季度加仓较少的行业在二季度显著加仓，而农业、医药、休闲服务等板块则遭遇减仓。
3. 板块内部分化：TMT板块中电子加仓显著，而计算机和传媒则减仓；消费板块中食品饮料加仓明显，医药、农业等减仓；周期板块中，有色和煤炭加仓，钢铁减仓。
基金重仓个股偏好业绩确定性：基金持仓前20大个股多为消费、电子行业，具有大市值、高业绩、低估值等特征。
国家队基金减仓：五只国家队基金在二季度均减仓，偏好低估值蓝筹股，重仓金融和消费板块，加仓银行、计算机、电气设备和通信行业。

关键信息

基金配置数据

股票配置：16年Q2末，基金配置股票市值为16254.12亿元，占基金总资产比例19.59%，较Q1小幅回升0.20个百分点。
债券配置：基金配置债券市值为32343.85亿元，占基金总资产比例38.99%，较Q1上升0.89个百分点。
基金指数表现：
- 股票型基金指数上涨1.18%，相对于沪深300指数超额收益为3.18%。
- 混合型基金指数上涨2.72%，相对于沪深300指数超额收益为4.72%。
- 基金资产净值上涨4.47%，相对于沪深300指数超额收益为6.46%。

行业配置变化

加仓最多行业：电子（+2.31%）、食品饮料（+1.32%）、有色金属（+0.84%）。
减仓较多行业：计算机（-1.32%）、传媒（-1.58%）、银行（-1.00%）。
超配行业：医药生物（4.06%）、电子（3.92%）、计算机（3.58%）、传媒（2.80%）、食品饮料（2.15%）。
低配行业：银行（-6.55%）、采掘（-4.53%）、国防军工（-1.10%）等。

个股配置偏好

前十大持仓个股：包括贵州茅台、山东黄金、伊利股份、索菲亚、网宿科技、信维通信、通化东宝、国电电力、中国神华、中国平安等。
个股特征：偏好低估值蓝筹股，如农业银行、工商银行、中国人寿、中国平安等，具有高业绩、高股息率和低PE-TTM等优势。

国家队基金表现

仓位变化：五只国家队基金在Q2均减仓，其中易方达瑞惠和招商丰庆A减仓幅度较大。
业绩表现：嘉实新机遇表现最好，净资产增幅为1.38%，但整体跑输基金市场。
行业配置：重仓金融和消费板块，加仓银行、计算机、电气设备、通信，减仓国防军工、非银金融、房地产、汽车等行业。

结论与建议

消费股和煤炭仍具配置价值：消费股如白酒、食品饮料等虽仓位和超配比例处于历史低位，但业绩确定性高，可继续配置；煤炭板块虽仓位较低，但配置逻辑发生变化，可视为新火炉。
关注低仓位板块：如类债板块（电力、交运等），在金融机构配置需求增加和资产预期收益率下行的背景下，更易获得增量配置。
市场阶段缓冲期：当前市场处于步履蹒跚期，建议坚定配置消费股和供给侧改革受益的煤炭股，同时关注低仓位板块。