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制造业扩张步伐放缓，不同类型企业景气度分化

核心内容

2021年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3，较上月回升0.2个百分点，表明制造业景气度继续维持在扩张区间内。尽管扩张步伐有所放缓，但整体仍呈现回暖趋势，尤其在生产与新订单方面有所改善。

主要观点

• 整体景气度：制造业PMI为50.3，连续两个月保持扩张，显示经济在政策支持下逐步恢复。
• 生产扩张放缓：生产指数回落0.6个百分点至51.4，虽仍处扩张区间，但增速减缓。
• 需求端改善：新订单指数回升至49.7，显示需求端收缩节奏趋缓。
• 进出口变化：新出口订单指数回落至48.1，而进口指数回升至48.2，显示海外需求进一步收缩，但进口有所改善。
• 价格回落：出厂价格和原材料购进价格继续回落，出厂价格指数为45.5，原材料购进价格为48.1，两者剪刀差收窄，企业利润空间有望改善。
• 库存回升：产成品和原材料库存均回升，但仍在荣枯线以下，去库存过程仍在继续。
• 企业类型分化：大型企业PMI回升至51.3%，中型企业微升至51.3%，而小型企业回落至46.5%，显示中小企业面临更大压力。
• 就业情况稳定：制造业从业人员指数回升至49.1%，表明就业市场保持稳定。
• 政策支持预期：四季度政府持续强调支持中小微企业，LPR下调、减税降费等政策或将助力中小企业景气度企稳。
• 未来展望：需求端压力将取代成本端压力成为主要矛盾，需关注稳增长政策的落地效果。

关键信息

• PMI数据：12月PMI为50.3，较上月回升0.2个百分点。
• 生产指数：51.4，较上月下降0.6个百分点。
• 新订单指数：49.7，较上月回升。
• 出口订单指数：48.1，较上月下降0.4个百分点。
• 进口指数：48.2，较上月上升0.1个百分点。
• 出厂价格指数：45.5，继续回落。
• 原材料购进价格：48.1，回落至荣枯线以下。
• 库存情况：产成品和原材料库存均回升，但仍在荣枯线以下。
• 企业景气度：
  • 大型企业：51.3%，较11月上升0.1个百分点。
  • 中型企业：51.3%，较11月微升0.1%。
  • 小型企业：46.5%，较11月下降2个百分点。
• 从业人员指数：49.1%，较上月上升0.2个百分点。

风险提示

• 经济恢复不及预期：国内外经济复苏力度不足可能影响制造业景气度。
• 政策效果待观察：中小企业纾困政策的落地效果仍需时间验证。

投资评级说明

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本报告由渤海证券分析师宋亦威、严佩佩撰写，内容基于合法合规的数据与信息，独立、客观反映个人观点，不受第三方影响。

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