20211231-东北证券-东北固收12月PMI点评_需求能否修复_将是影响制造业景气度的关键_13页_1mb

制造业景气度分析总结

核心内容

2021年12月，官方制造业PMI为50.3%，较前值上升0.2个百分点；非制造业PMI为52.7%，较前值上升0.4个百分点。整体来看，制造业景气度继续回升，但需求修复不稳固，成为制约制造业活动的主要因素。非制造业方面，服务业景气度加快修复，而建筑业景气度明显回落。

主要观点

• 成本压力下降推动制造业景气度回升：12月制造业PMI在成本压力缓解的推动下出现边际改善，但需求端仍显疲软。
• 需求端修复不稳固：制造业生产活动虽保持扩张，但新订单指数仍低于荣枯线，显示需求端改善有限，且行业间分化明显。
• 出口降温与进口修复存疑：制造业出口指数回落，显示外需增长乏力；进口指数小幅回升，但后续走势仍需观察。
• 价格指数双降，利润空间扩大：原材料购进价格和出厂价格指数均出现显著回落，制造业通胀压力减弱，利润空间有所改善。
• 库存结构变化反映供需失衡：原材料库存加快补库，而产成品库存持续累库，表明成本压力缓和与需求不足并存。
• 服务业恢复加快，建筑业回落明显：服务业商务活动指数上升，显示复苏迹象；而建筑业因天气和节假日影响出现明显回落。

关键信息

制造业PMI分项表现

• 生产指数：环比下降0.6个百分点至51.4%，仍处于扩张区间，但增速放缓，符合季节性特征。
• 新订单指数：环比上升0.3个百分点至49.7%，仍低于荣枯线，显示需求修复不稳固。
• 原材料库存指数：环比上升1.5个百分点至49.2%，反映企业加快原材料补库。
• 产成品库存指数：环比上升0.6个百分点至48.5%，显示需求不足导致库存积压。
• 从业人员指数：小幅上升至49.1%，显示制造业就业情况一般。
• 供应商配送时间指数：上升0.1个百分点至48.3%，显示供应链效率略有改善。

非制造业PMI分项表现

• 服务业：商务活动指数上升0.9个百分点至52.0%，恢复加快，但需求指数仍低于临界值。
• 建筑业：商务活动指数下降2.8个百分点至56.3%，受寒潮和节假日影响，新开工活动放缓。
• 新订单与在手订单指数：继续回落，显示非制造业需求不强。
• 价格指数：上游成本压力缓解，价格类指数明显下降，类滞胀局面改善。

行业分化

• 生产端：医药、通用设备等行业生产活动加快，石油煤炭及其他燃料加工等行业生产指数下降。
• 需求端：医药、汽车、计算机通信电子设备等行业需求较强；纺织、木材加工及家具、非金属矿物制品等行业需求较弱。

风险提示

• 原材料价格反弹
• 全球疫情反复

结论

制造业景气度虽有边际回升，但需求端的修复仍不稳固，未来走势取决于政策对内需的刺激效果。若需求持续低迷，可能引发产成品价格下跌，导致企业减少生产并消化库存；若内需在政策推动下回暖，则制造业景气度有望持续回升。非制造业中，服务业恢复加快，而建筑业受外部因素影响明显回落。整体经济复苏仍需政策支持和市场需求的同步改善。