20210531-远东资信-2021年5月官方PMI点评_制造业扩张继续放缓_新出口订单出现收缩_12页_710kb

制造业扩张继续放缓，新出口订单出现收缩 —— 2021年5月官方PMI点评总结

核心内容

2021年5月，中国制造业PMI为 51.0%，较上月下降0.1个百分点，连续15个月保持扩张，但扩张力度减弱。新订单指数和从业人员指数的下降，无法被生产指数的上升和供应商配送时间指数的改善所抵消，表明制造业整体扩张态势趋缓。

非制造业商务活动指数为 55.2%，较上月微升，其中建筑业扩张明显，服务业略有收缩。整体来看，制造业的生产活动保持增长，但需求恢复速度相对滞后。

主要观点

1. 制造业扩张力度减弱

• 新订单指数：51.3%，环比下降0.7个百分点，连续15个月扩张，但增速放缓。
• 从业人员指数：48.9%，环比下降0.7个百分点，连续2个月收缩。
• 生产指数：52.7%，环比上升0.5个百分点，显示制造业生产活动加快。
• 供需差扩大：生产指数与新订单指数之间的差值扩大，表明前期积压需求可能已回归正常水平。
• 新出口订单指数：48.3%，环比下降2.1个百分点，结束连续两个月扩张，显示海外需求有所降温。

2. 外部环境影响

• 全球疫情缓解：印度疫情有所缓和，全球新增病例数回落，疫苗接种加快。
• 海外需求变化：主要发达经济体生产端复苏，前期积压需求释放，叠加价格上涨，导致新出口订单收缩。
• 出口行业影响：出口下降主要集中于基础原材料行业，但部分海外订单可能因疫情转移至中国，对出口形成一定支撑。

3. 国内政策动向

• 财政政策：新增地方政府债券发行量继续增加，稳杠杆、降杠杆、调整负债结构成为地方政府重点任务。
• 货币政策：保持稳健，强调服务实体经济，人民币币值稳定是目标，避免过快升值或贬值。
• 支持小微企业：国务院常务会议部署支持小微企业、个体工商户纾困和发展，强调减税降费、应对原材料涨价、公正监管。

4. 价格指数持续上涨

• PMI出厂价格指数：60.6%，环比上升3.3个百分点，显示制造业产品价格持续上涨。
• 主要原材料购进价格指数：72.8%，环比上升5.9个百分点，表明原材料成本压力加大。
• PPI上涨预期：预计5月工业生产者出厂价格环比继续走高，可能向居民消费价格传导，引发货币政策调整。

关键信息

• 企业规模差异：大型和中型企业扩张力度增强，小型企业出现收缩，小型企业受原材料涨价影响较大。
• 全球PMI情况：美国、欧元区、日本制造业均保持扩张，但增速放缓，部分国家因疫情调整经济评估。
• 中美关系：中美经贸牵头人首次正式通话，强调继续对话，但竞争态势已显现。
• 中欧关系：欧洲议会冻结中欧投资协定批准程序，加剧紧张关系。

展望与建议

• 疫苗生产与分配：加快疫苗生产，提高分发公平性仍是当前最紧迫任务。
• 全球经济同步复苏：对制造业产业链和供应链恢复至关重要。
• 政策方向：国内宏观政策将继续以财政政策为主，货币政策稳健，注重服务实体经济。
• 汇率政策：人民币升值不宜作为刺激出口或抵消价格上涨的工具，保持稳定是目标。
• 大宗商品价格：持续上涨引发关注，可能影响货币政策调整方向。

图表说明（摘要）

• 图1：制造业PMI和非制造业商务活动指数趋势图，显示制造业扩张持续，非制造业保持活跃。
• 图2：新订单指数趋势图，显示需求持续但增速放缓。
• 图3：生产指数趋势图，显示生产活动加快。
• 图4：从业人员指数趋势图，显示就业情况不乐观。
• 图5：供应商配送时间指数趋势图，显示交货时间放缓，反映原材料供应紧张。
• 图6：原材料库存指数趋势图，显示库存持续收缩，反映制造业谨慎预期。
• 图7：美、欧、日制造业PMI指数趋势图，显示全球制造业复苏态势。
• 图8：大、中、小型企业PMI对比图，显示企业规模差异明显。
• 图9：出厂价格指数与PPI对比图，显示价格持续上涨。
• 图10：主要原材料购进价格指数与PPIRM对比图，显示原材料成本压力。

总结

2021年5月，中国制造业PMI虽保持扩张，但扩张力度减弱，主要受新订单和从业人员指数下降影响。全球疫情缓解和疫苗接种加快，可能对制造业出口产生一定影响，但海外需求已逐步回归正常水平。国内财政政策持续发力，货币政策保持稳健，重点支持实体经济，同时防范输入性通胀。大型和中型企业扩张增强，而小型企业则面临收缩压力。未来，加快疫苗生产与公平分发仍是关键，人民币币值稳定仍是货币政策目标，大宗商品价格上涨可能影响价格传导机制，引发政策调整。