20210525-鲁证期货-4月制造业PMI指标点评_季节性因素减弱_制造业扩张步伐明显放缓_10页_4mb

报告摘要

2021年4月制造业PMI指标点评总结

核心内容

2021年4月，中国制造业PMI指数为 51.1%，环比下降 0.8个百分点，非制造业商务活动指数为 54.9%，环比下降 1.4个百分点，综合PMI产出指数为 53.8%，环比下降 1.5个百分点。整体来看，4月PMI指标呈现高位回落趋势，表明经济扩张步伐有所放缓，但依然处于扩张区间。

主要观点

1. 制造业扩张放缓，季节性因素减弱

4月制造业PMI指数虽仍高于荣枯线，但环比下降明显，显示扩张动能减弱。
3月PMI指数的大幅上涨主要受季节性因素影响，4月回落属于正常调整。
内需与外需均出现修复动能减弱，新订单指数从 53.6% 回落至 52.0%，环比下降 1.6个百分点。
新出口订单指数从 51.2% 下降至 50.4%，显示外需增长放缓。

2. 生产扩张边际放缓，产能恢复至常态

生产指数为 52.2%，环比下降 1.7个百分点，显示生产端增长动能减弱。
4月发电量同比增速放缓，高炉开工率维持低位，表明产能已恢复至正常水平。
国家对钢铁行业去产能的检查将对后期开工产生一定影响。

3. 国内市场供需走弱，库存周期转向被动补库存

原材料库存指数从 48.4% 下降至 48.3%，产成品库存指数从 46.7% 上升至 46.8%。
库存周期正从主动补库存向被动补库存转变，显示企业库存调整受需求疲软影响。

4. 价格指数回落，但仍处高位，通胀压力仍存

原材料购进价格指数从 69.4% 下降至 66.9%，出厂价格指数从 59.8% 下降至 57.3%。
价格回落主要受短期供需变化影响，不具备长期上涨基础。
价格高企压缩企业利润空间，影响生产经营活动预期，该指数环比下降 0.2个百分点至 58.3%。

关键信息

季节性因素减弱：4月PMI指数回落是3月季节性上涨后的正常调整。
内外需修复动能减弱：内需和外需均出现边际放缓，需求接近阶段性高点。
库存周期变化：原材料库存下降，产成品库存上升，显示被动补库存趋势。
价格指数高位回落：价格仍处历史高位，但受短期因素影响回落，通胀压力仍需关注。
经济增速拐点显现：产需双弱释放经济增速放缓信号，5、6月可能面临更大供需压力。
政策导向：政治局会议强调“促进国内需求加快恢复”，显示政策对内需的重视。

结论

4月制造业PMI指数整体回落，经济扩张步伐放缓，但仍在荣枯线上方。供需双弱表明当前经济已接近阶段性高点，后期需关注政策刺激与市场需求的新动能。同时，价格高企与库存周期变化也对制造业发展形成一定压力，需警惕通胀风险与企业利润空间压缩问题。未来5、6月可能是经济增速的调整期，需进一步观察政策与市场反应。