2021年4月官方PMI点评：制造业扩张力度减弱，海外需求维持良好-20210430-远东资信-10页_490kb

制造业PMI分析总结（2021年4月）

核心内容

2021年4月，中国制造业PMI为 51.1%，环比下降0.8个百分点，连续14个月保持扩张。尽管整体仍处于扩张区间，但扩张力度有所减弱，主要体现在新订单指数和生产指数的回落。与此同时，海外需求保持强劲，新出口订单指数连续两个月扩张，显示中国制造业在全球市场中的竞争力。

主要观点

1. 制造业扩张减弱，海外需求良好

• 4月制造业PMI为 51.1%，较3月下降0.8个百分点，连续14个月扩张。
• 新订单指数为 52.0%，环比下降1.6个百分点，但仍保持扩张。
• 生产指数为 52.2%，环比下降1.7个百分点，与新订单指数差距缩小，显示供需趋于平衡。
• 新出口订单指数为 50.4%，连续两个月扩张，表明海外需求依然强劲。

2. 国内经济复苏与政策支持

• 国内疫情防控平稳，疫苗接种超2.4亿剂次，为经济复苏提供了基础。
• 财政政策持续发力，新增地方政府债券发行量环比大幅增长，达3399亿元，已下达2.6万亿元，对内需形成支撑。
• 货币政策保持“稳字当头”，LPR连续12个月未变，短期内维持不变，但关注PPI上涨对物价的影响。

3. 企业规模表现

• 大、中、小型企业均保持扩张，但中、小型企业扩张强度相对偏低。
• 大型企业PMI为 51.7%，中型企业为 50.3%，小型企业为 50.8%。

4. 价格指数上涨

• PMI出厂价格指数为 57.3%，连续11个月高于临界点，表明产品价格持续上涨。
• 主要原材料购进价格指数为 66.9%，连续12个月扩张，反映原材料成本上升。

关键信息

5. 非制造业表现

• 非制造业商务活动指数为 54.9%，较3月下降1.4个百分点。
• 建筑业商务活动指数为 57.4%，服务业为 54.4%，两者均处于扩张区间，但扩张力度有所减弱。

6. 国际环境与经济展望

• 全球疫苗接种速度加快，但分配不均，印度疫情失控导致全球新增病例持续上升。
• 主要发达经济体如美国、欧元区、日本制造业PMI均保持扩张，其中美国PMI达 60.6%，创历史新高。
• 美国可能出台的大规模经济刺激政策将对中国的出口订单形成拉动。
• 世界卫生组织将对中国的两款疫苗进行最终审查，可能推动疫苗互认，促进国际合作。

7. 政策动态与风险关注

• 中国将推进财政政策常态化，关注地方政府债务风险，新增地方债预计达4.62万亿元。
• 货币政策需应对PPI上涨压力，同时防范资本外流风险。
• 五一假期旅游出行人次有望突破2019年同期水平，但旅游消费恢复仍需观察。

未来展望

• 疫苗接种速度加快或推动主要发达经济体接近群体免疫，缓解疫苗分配不均问题。
• 中美经贸关系在政治紧张的同时，仍存在合作空间，特别是在气候变化和经贸对话方面。
• 若美国收紧货币政策，可能引发新兴市场资本外流，需密切观察。
• 中国制造业将继续受益于海外需求增长，但需警惕输入性通胀压力。

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作者与机构简介

• 作者：徐骥，CFA，远东资信研究部高级研究员。
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司，致力于信用风险揭示与金融预警。

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