20211229-东北证券-台21转债定价建议_首日转股溢价率26_-30__12页_1mb

报告摘要

台21转债定价建议总结

核心内容

台华新材于2021年12月29日发行可转债（台21转债），发行规模为6亿元，债项和主体评级均为AA。转债初始转股价格为16.87元，参考正股收盘价16.13元，转债平价为95.61元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率（4.33%）计算，纯债价值为91.18元。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。

主要观点

转债定价分析
- 首日转股溢价率预计在26%~30%区间。
- 首日上市目标价在120~124元附近。
- 借鉴可比转债恒逸转债（转股溢价率32.77%）和盛虹转债（转股溢价率25.95%）的定价逻辑，结合市场环境及公司基本面，判断台21转债的合理估值范围。
打新分析
- 首日中签率预计在0.001%~0.0018%之间。
- 公司股权结构较为集中，前十大股东持股比例达81.78%，老股东配售比例假设为68%~82%，留给市场的转债规模为1.08亿元~1.92亿元。
- 机构投资者持股比例有所增加，市场关注度较低，打新吸引力一般。
正股基本面分析
- 公司主营锦纶纤维、坯布和功能性成品面料，是国内高档功能性面料领域的龙头企业。
- 公司产品具有环保、功能化、差异化等优势，符合当前服装消费趋势。
- 近年来营业收入有所波动，2021H1实现归母净利润2.61亿元，同比大幅增长415.87%。
- 综合毛利率保持在较高水平，但期间费用率有所上升，公司资金周转能力有所减弱。
募集资金投向
- 募集资金6亿元，扣除发行费用后，5.3亿元用于智能化年产12万吨高性能环保锦纶纤维项目，0.7亿元用于补充流动资金。
- 项目产品为差别化、功能化空气变形纱，预计达产年毛利率为21.27%，有助于提升公司竞争力和盈利能力。

关键信息

发行时间安排：
- 2021年12月27日：T-2日，刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
- 2021年12月28日：T-1日，网上路演、原股东优先配售股权登记日
- 2021年12月29日：T日，发行首日，原股东优先配售认购日、网下、网上申购日
- 2021年12月30日：T+1日，刊登网上中签率及网下发行配售结果公告、网上申购摇号抽签
- 2021年12月31日：T+2日，刊登网上申购摇号抽签结果公告，网上投资者缴款
- 2022年01月04日：T+3日，确认最终配售结果
- 2022年01月05日：T+4日，刊登可转债发行结果公告
行业与市场趋势
- 时尚、功能性、环保成为服装消费主流，化学纤维因其可设计性强、成本低、效果显著而受到青睐。
- 锦纶面料在强度、耐磨性、吸湿性等方面优于其他化纤面料，广泛应用于高端服饰和特种防护领域。
公司优势
- 产业链优势：公司构建了从纺丝、织造、染色到后整理的全产业链布局。
- 研发优势：与东华大学、长三角纳米科技研究院等开展合作，具备较强的技术研发能力。
- 客户资源：与迪卡侬、安踏、探路者、美国维克罗等国内外知名品牌建立稳定合作关系。
- 产业集群：公司位于浙江嘉兴和江苏吴江，具备完善的化纤纺织产业集群优势。