20210130-中泰证券-万华化学-600309.SH-节前价格小幅回暖_2月MDI挂牌价持稳_5页_1mb

万华化学2021年2月MDI价格及投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了万华化学在2021年2月的MDI价格走势及公司整体的盈利预测与估值情况，同时探讨了市场环境、行业趋势和公司战略动向，维持“买入”投资评级。

市场价格与行业表现

• MDI挂牌价：2021年2月，万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价为20500元/吨，直销市场挂牌价也为20500元/吨，纯MDI挂牌价为24000元/吨，均与1月份持平。
• 市场走势：节前MDI价格小幅回暖，主要受到进口货源减少和部分出口型企业赶制年前订单的支撑。
• 股价表现：当前股价为111.80元，市值约为3510亿元，流通市值为1592亿元。

投资要点分析

1. MDI市场动态

• 价格波动：1月为MDI传统淡季，但因进口减少和订单支撑，价格先跌后涨。
• 价差变化：聚合MDI市场价较月初上涨6.3%，价差扩大1150元/吨；纯MDI市场价上涨3.6%，价差扩大800元/吨。
• 展望：一季度海外供应紧张，尤其是科思创装置不可抗力及亨斯迈荷兰工厂检修，预计国内MDI进口量将受限，价格有望进一步上行。

2. 出口与进口趋势

• 2020年数据：全年聚合MDI出口量为61万吨，同比下降2.4%；进口量为37万吨，同比增长15.9%。
• 出口亮点：3月和12月出口量分别同比增长17%和75%，其中12月主要出口至荷兰、美国和韩国，合计占48%。
• 预期：考虑到荷兰与中东供应趋紧，预计2021年聚合MDI出口仍将保持较高水平。

3. 战略合作与业务拓展

• 股权受让：万华化学以42,450万元受让华陆公司30%股权，强化在异氰酸酯、高端化学品及化工新材料领域的合作。
• 项目参与：华陆公司曾参与多个重要项目，包括“大规模MDI生产技术开发及产业化”、“聚氨酯产业链一体化-乙烯项目”等，有助于提升万华的技术竞争力。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

预计财务指标变化

财务分析

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级说明

• 股票评级：买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• MDI价格波动：受供需变化及原材料价格影响，价格可能大幅波动。
• 项目投产进度：部分项目可能因外部因素影响，未能按预期进度投产。

结论

万华化学在2021年2月MDI价格保持稳定，受益于进口减少和刚需支撑，节后价格或有进一步上行空间。公司出口表现强劲，尤其在海外需求复苏背景下，盈利预测显示未来三年净利润有望持续增长，估值合理，维持“买入”评级。公司通过战略投资进一步强化技术竞争力，未来增长潜力较大。