20210929-群益证券-万华化学-600309.SH-聚合MDI挂牌价上调_全年业绩确定性强_3页_580kb

报告摘要

万华化学(600309.SH) 总结

核心内容

万华化学（600309.SH）是一家主要从事化工产业的公司，近期被评定为“买进”评级，目标价为135元。公司2021年9月28日A股价为105.85元，上证指数为3602.22点。公司主要业务包括聚氨酯系列（42.1%）、石化系列（40.1%）、精细化学品及新材料系列（9.8%）以及其他（8.0%）。

主要观点

MDI价格上涨：由于检修季及海外装置不可抗力导致供应偏紧，MDI价格在2021年10月上涨。聚合MDI挂牌价上调至23000元/吨，较9月上涨2400元/吨；纯MDI挂牌价维持23800元/吨，较9月上涨16%。
全年业绩确定性强：2021年1-3季度，聚合MDI均价达19.7万元/吨，同比增长56%；纯MDI均价达22.2万元/吨，同比增长52%。公司于2021年2月完成烟台MDI装置技改扩产，新增50万吨产能，享受量价齐升红利。
积极布局新材料产业：公司正从MDI龙头向综合性化工龙头转型，布局电池和可降解材料领域。2020年4月收购烟台卓能锂电池有限公司，预计2021年投产；眉山基地1万吨锂电池三元正极材料项目预计2021年底建成投产。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利分别为248.5亿、256.3亿、263.8亿元，同比增长分别为147.51%、3.13%、2.90%。对应EPS分别为7.92元、8.16元、8.40元，A股市盈率分别为13.37倍、12.97倍、12.60倍。
成长性与前景：随着产业链布局完善和产品种类增加，公司周期性有望减弱，前景广阔，未来可期。

关键信息

股价与市场表现

A股价（2021/9/28）：105.85元
上证指数（2021/9/28）：3602.22点
股价12个月高/低：148.42元 / 67.9元
A股市值：1507.05亿元
每股净值：18.41元
股价/账面净值：5.75倍
一个月股价涨跌：1.1%
三个月股价涨跌：-11.0%

投资者结构

基金持股比例：23.2%
一般法人持股比例：17.0%

盈利预测

年度	纯利（RMB百万元）	同比增减	每股盈余（RMB元）	同比增减	A股市盈率（P/E）
2019	10,130	-4.53%	3.23	-16.87%	32.81
2020	10,041	-0.87%	3.20	-0.87%	33.10
2021E	24,854	147.51%	7.92	147.51%	13.37
2022E	25,632	3.13%	8.16	3.13%	12.97
2023E	26,375	2.90%	8.40	2.90%	12.60

股息率与现金流

年度	股利（DPS）	股息率（%）	经营活动现金流净额（百万元）	投资活动现金流净额（百万元）	筹资活动现金流净额（百万元）	现金及现金等价物净增加额（百万元）
2019	1.3	1.23%	25,933	-18,367	-9,233	-1,674
2020	1.1	1.04%	16,850	-23,855	19,813	12,785
2021E	1.6	1.51%	23,590	-16,699	13,869	20,760
2022E	1.8	1.70%	23,825	-11,689	12,482	24,619
2023E	2.8	2.65%	23,825	-11,689	12,482	24,619

风险提示

产品价格不及预期
新建项目投产不及预期

投资评等说明

评等	定义
强力买进	首次评等潜在上涨空间≥35%
买进	15%≤首次评等潜在上涨空间<35%
区间操作	5%≤首次评等潜在上涨空间<15%
中立	无法由基本面给予投资评等 / 预期近期股价将处于盘整 / 建议降低持股