20220629-群益证券-万华化学-600309.SH-聚氨酯出口景气_纯MDI挂牌价格上调_3页_509kb

万华化学(600309.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价(2022/6/29)：94.84元
• 上证指数(2022/6/29)：3409.21
• 股价12个月高/低：127.68 / 71.2
• 总发行股数(百万)：3139.75
• A股数(百万)：3139.75
• A市值(亿元)：2977.74
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）
• 每股净值(元)：21.00
• 股价/账面净值：4.52

股价走势

• 一个月涨跌：11.1%
• 三个月涨跌：21.0%
• 一年涨跌：-10.6%

投资评等

• 当前评等：买进
• 评等定义：首次评等潜在上涨空间在15%至35%之间

核心内容与主要观点

产品价格与市场表现

• MDI挂牌价格：
  • 聚合MDI挂牌价：19800元/吨（与6月持平）
  • 纯MDI挂牌价：23800元/吨（较6月上调1000元/吨）
• MDI市场表现：
  • Q2国内需求受疫情影响，MDI价格环比下滑，形成“旺季不旺”局面。
  • 聚合MDI市场均价17858元/吨，qoq-11.4%
  • 纯MDI市场均价21339元/吨，qoq-5.5%
• 出口情况：
  • 5月聚合MDI出口量11.42万吨，yoy+1.25%，qoq+37.26%
  • 1-5月累计出口43.9万吨，yoy-3.85%
  • 海外能源价格上涨，推动MDI出口景气度提升，海内外价差扩大

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：
  • 2022年净利：227.6亿元，yoy-8%
  • 2023年净利：263.8亿元，yoy+16%
  • 2024年净利：28856亿元，yoy+9.39%
• EPS预测：
  • 2022年：7.25元
  • 2023年：8.40元
  • 2024年：9.19元
• PE预测：
  • 2022年：13倍
  • 2023年：11倍
• 公司前景：
  • 石化和新材料板块加速成长，有望从MDI龙头成长为综合性化工龙头
  • 全产业链布局优势明显，估值合理

供需与价格趋势

• 检修影响：
  • Q3海内外部分MDI装置进入检修期，供给收缩，供需趋紧
  • 美国陶氏、巴斯夫，韩国丽水巴斯夫、锦湖，上海亨斯迈、巴斯夫等装置均有检修计划
• 价格预期：
  • 随着国内疫情缓解，需求恢复，MDI价格有望回升
  • 海外能源价格上涨，MDI出口景气度持续，价格有望进一步上涨

风险提示

1. 股东减持：持股8.9%的股东合成国际计划在2022年7月20日至10月19日期间减持不超过1%的股份
2. 产品价格不及预期：若MDI价格未能持续上涨，可能影响盈利能力
3. 新建项目投产不及预期：若项目进展滞后，可能影响公司增长预期

机构投资者占比

• 基金：21.8%
• 一般法人：23.9%

产品组合

• 石化系列：42.4%
• 聚氨酯系列：41.7%
• 其他：未明确列出

财务摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

万华化学作为全球MDI龙头企业，受益于国内疫情缓解及海外能源价格上涨，MDI需求逐步恢复，出口持续景气。公司通过产品价格上调及检修期供需收缩，进一步提振市场信心。石化和新材料板块加速成长，推动公司向综合性化工龙头转型。当前估值合理，维持“买进”评级。需关注股东减持、产品价格波动及新建项目投产情况。