20241026-国金证券-芒果超媒-300413.SZ-内容端蓬勃_税负仍影响净利_4页_924kb

2024年三季度数据显示，芒果超媒今年前三季度实现营收10278亿元，同比增长-0.85%，归母净利润为1444亿元，同比大幅下滑189.6%。其中，第三季度单季营收同比下降7.14%，净利润下滑幅度超过27倍。报告指出，业绩下滑主要受到企业所得税政策调整影响，公司所得税费用同比增加28亿元，对净利润造成显著压减。

尽管财务表现承压，公司经营分析显示其核心业务稳健。内容储备策略是负面影响的主要原因，加大对高质剧集和综艺的研发投入导致经营性现金流净额下降至-325亿元。在内容板块中，综艺业务保持活力，全年有效播放量同比增幅达22%，内容矩阵由头部、腰部和会员定制三类综艺组成。第三季度《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》等节目表现抢眼，新增季播综艺31部，规模居四大平台之首。

剧集板块则在会员付费方面贡献度明显提升，有效播放占比达到平台首位。与此同时，公司积极拓展微短剧市场，单月开机量接近30部，且不断开发IP衍生内容。在海外市场，芒果TV国际APP下载量从去年13亿提升至21亿，欧美市场贡献占比超过一半，助力公司实现“倍增计划”目标。

展望未来三年，公司预计归母净利润将逐步回升至1964亿元、2161亿元及2465亿元水平，对应PE分别为25.53、2.32及2.03倍。报告维持“买入”评级。尽管面临内容表现、用户增长及广告需求修复等潜在风险，但对于优质内容的持续投入有望为公司带来长期增长动力。