20220126-中原证券-芒果超媒-300413.SZ-公司点评报告_Q4利润波动_2022排播内容丰富_会员数量有望继续增加_4页_1mb

报告摘要

芒果超媒(300413)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对芒果超媒在2021年第四季度的业绩表现及2022年内容排播计划进行了分析，并对公司的投资价值进行了评估。报告指出，尽管Q4利润出现波动，但公司整体业务发展稳健，内容储备丰富，会员数量持续增长，具备长期增长潜力。

主要观点

Q4利润下滑原因：
- 内容排播减少，缺乏爆款节目支撑。
- 电商平台小芒处于战略培育期，销售费用集中体现。
- 子公司结构调整，部分项目出现减值。
会员数量增长：
- 2019年至2021年，芒果TV会员数量分别增长96.7%和39.5%。
- 2022年1月进行会员涨价，涨幅约5%-10%，但价格仍具竞争力，会员增长仍有望持续。
2022年内容储备丰富：
- 综艺方面，有《乘风破浪的姐姐第三季》、《披荆斩棘的哥哥第二季》、《大侦探》、《密室大逃脱第四季》等“综N代”节目，以及创新综艺《推理开始了》、《春日迟迟再出发》等。
- 影视剧方面，有《尚食》、《少年派2》、《男朋友典当行》、《法医秦明》等。
- 季风剧场包括《沉睡花园》、《张卫国的夏天》、《妻子的选择》、《江照黎明》、《非凡医者》等。
- 内容产出能力强，类型和题材多样，有助于吸引用户并提升收入。
投资建议：
- 公司具备稳定盈利能力和可持续发展性，维持“增持”评级。
- 2021-2023年EPS预测分别为1.12元、1.37元、1.53元，对应PE分别为33.21倍、27.15倍、24.34倍，估值逐步下降，未来增长空间仍可期待。
新业务探索：
- 小芒电商DAU峰值达到126万，未来有望为公司带来正向利润贡献。
- 积极探索虚拟主持人、5G+、NFT、VR等新技术，增强平台竞争力。
风险提示：
- 内容排播进度及表现不及预期。
- 内容监管趋严可能影响业务发展。
- 新业务表现不及预期。
- 宏观环境影响广告主投放意愿。
- 核心演艺人员流失风险。

关键财务数据（2021-2023年预测）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12501	14006	16781	19824	22770
净利润（百万元）	1158	1979	2097	2564	2861
EPS（元）	0.66	1.11	1.12	1.37	1.53
P/E（倍）	52.97	65.32	33.21	27.15	24.34

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	33.73	34.10	35.59	35.66	35.03
净利率（%）	9.26	14.13	12.49	12.94	12.56
ROE（%）	13.16	18.72	16.39	16.69	15.70
资产负债率（%）	48.36	44.87	43.52	43.17	42.71
流动比率	1.48	1.51	1.62	1.83	2.04
速动比率	1.09	1.05	1.21	1.42	1.64
P/B（倍）	7.45	12.81	5.44	4.53	3.82
EV/EBITDA（倍）	11.61	19.37	12.11	10.36	8.98

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

芒果超媒在2021年Q4业绩出现较大幅度下滑，主要由于内容排播减少、小芒电商战略投入以及子公司调整等因素。但公司整体表现稳健，会员数量持续增长，2022年内容储备丰富，有望带动收入增长。同时，公司积极布局新业务和新技术，未来增长潜力较大。财务数据显示公司盈利能力较强，估值逐步下降，具备投资价值。报告维持“增持”评级，但需关注内容排播、监管政策及新业务表现等潜在风险。

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