20230818-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-内容及渠道拉动会员增长_广告业务缓慢复苏_3页_715kb

芒果超媒（300413SZ）2023年中报分析总结

一、核心业绩数据

• 2023上半年公司归母净利润12.51亿元，同比增长504%；2023Q2单季度归母净利润70.6亿元，同比增长329%。
• 扣非后归母净利润11.74亿元，同比增长719%。
• 2023年上半年营业收入668.9亿元，同比减少3.7%，主要受广告业务影响。

二、业务亮点

1. 会员业务高速增长

• 会员业务营收增长554%，主要依托：
  • 优质内容：推出《去有风的地方》《乘风2023》等IP，叠加会员专属权益（如剧集点映、综艺抢先看）。
  • 渠道扩展：与中国移动合作推出“芒果卡”，新增用户突破百万；与淘宝天猫88VIP合作新增会员导流权益，推动持续进圈。

2. 广告业务逐步改善

• 上半年广告营收同比下降72%，降幅收窄，受益于招商环境回暖及公司内容的差异化优势。
• 通过补强剧集、优化营销、算法升级等方式，预计广告业务将打开增长空间。

3. 小芒电商与AI技术落地

• 小芒电商GMV超去年全年，通过内容与销售融合（如《跳进地理书的旅行》带动商品销量）。
• 推出AI聊天互动功能，复用于剧集《大宋少年志2》，推动跨次元互动；探索AIGC应用拓展。

4. 战略收购布局金鹰卡通

• 计划收购金鹰卡通100%股权（交易价格83.5亿元），以完善平台内容和动画IP储备。

三、盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为24/27/31亿元，同比增长32%/13%/15%。
• 盈利能力指标提升：预计2025年ROE为17%以上，估值维持“买入”评级，目标价较8月17日收盘价有所提升。

四、风险提示

• 政策监管风险、老游戏流水下滑、项目上线不及预期。

**注**：数据及运营情况依据报告“盈利预测与投资建议”部分，时间截至2023年8月18日。