20250506-中原证券-芒果超媒-300413.SZ-年报点评_会员业务收入新高_加大内容与技术投入影响短期业绩_4页_321kb

芒果超媒(300413)年报点评总结

核心内容概述

芒果超媒发布2024年年度报告及2025年一季度报告，显示其会员业务收入创新高，但整体营业收入与净利润同比下滑，主要受非经常性损益影响及内容与技术投入增加所致。公司积极布局内容创新与技术应用，推动会员与广告业务稳步发展，并加快内容出海进程。

主要观点

1. 会员业务表现亮眼

• 会员规模增长：截至2024年末，芒果TV会员规模达7331万，同比增长10.19%。
• 会员收入突破50亿元：全年会员业务收入达51.48亿元，同比增长19.3%。
• ARPU值提升：测算用户ARPU值增速约为7.23%。
• 内容驱动增长：2024年上线160档综艺，创新综艺占比40%；影视剧上线27部，储备超100部；微短剧上线340部，优质内容带动会员收入持续增长。

2. 广告业务小幅下滑

• 广告收入减少：2024年广告业务收入34.38亿元，同比减少2.66%。
• 行业回暖滞后：尽管广告行业有所回暖，但品牌广告复苏仍较缓慢。
• 策略调整：公司为头部客户定制长期营销策略，推动广告业务基本盘稳定。

3. 运营商业务受冲击

• 收入大幅下降：2024年运营商业务收入15.93亿元，同比减少42.43%。
• 业务优化影响：公司围绕“计费包”“单点付费内容”等服务进行全面优化，短期收入受到较大影响。

4. 内容出海进展显著

• 国际App收入增长：芒果TV国际App收入从6200万元增至1.41亿元。
• 下载量提升：累计下载量从2023年末的1.3亿次增长至2024年末的2.61亿次。
• 海外节目发行：《歌手2024》《乘风2024》等60多档节目发行海外，实现IP模式出海。
• 未来战略：公司将实施“芒果出海三年行动计划(2025-2027)”，力争国际APP日活跃用户“三年三连翻”。

5. AI与数智化技术应用加速

• 成立大模型试验室：公司成立“山海研究院”，专注AI创作领域。
• AI技术落地：成功通过中央网信办备案，AI全流程数智化生产应用于综艺、微短剧、广告等领域。
• 技术应用模式：构建“AIGC+混合现实+虚拟人+数字资产库”的“数智化生产”新模式，提升内容创新效率。

关键信息

财务表现

• 2024年营业收入：140.80亿元，同比减少3.75%。
• 2024年归母净利润：13.64亿元，同比减少61.63%。
• 2024年扣非后归母净利润：16.45亿元，同比减少2.99%。
• 2025Q1营业收入：29.00亿元，同比减少12.76%。
• 2025Q1归母净利润：3.79亿元，同比减少19.80%。
• 2025Q1扣非后归母净利润：3.03亿元，同比减少35.03%。

盈利预测与估值

• EPS预测：2025-2027年分别为0.92元、0.98元、1.04元。
• PE估值：对应2025年4月30日收盘价，PE分别为24.76倍、23.17倍、21.88倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 经济周期影响：广告需求及文娱消费可能受经济周期影响。
• 内容竞争：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 人才流失：核心人员流失可能影响内容创作与技术应用。
• 内容质量与进度：内容质量与上线进度不及预期可能影响业务发展。

未来展望

公司计划在未来三年内通过内容创新、技术应用与国际化布局，进一步巩固其在综艺与影视剧领域的领先地位，并提升全球影响力。尽管短期业绩受内容与技术投入影响，但长期来看，公司有望通过持续的内容与技术优势实现业绩回升。