深度报告-20241026-中泰证券-芒果超媒-300413.SZ-芒果超媒_内容壁垒不断稳固_国有平台蓄势以待_25页_1mb

芒果超媒公司深度研究报告摘要

公司概览
芒果超媒是中国A股市场上唯一的国有控股长视频新媒体公司，主营互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作和内容电商等业务。2023年，公司实现归母净利润356亿元，净利率达24.3%，业绩稳健增长。公司主营收入由2019年的1250亿元增长至2023年的1463亿元，四年复合增长率（CAGR）达40%。

行业分析
在线视频行业规模稳中有升，长短视频合作加深，各平台通过内容供给提升用户粘性。会员价格稳步上调，广告市场有望随经济回暖复苏。电视大屏行业经过政策整顿，牌照优势可能使地方国有广电公司受益。

经营分析
公司通过“内容为王”策略筑牢壁垒，建立以综艺、剧集和微短剧为核心的多元内容体系。综艺节目产量和播放量处于行业领先水平，剧集制作能力建设持续推进。会员业务保持高速增长，付费用户规模和ARPPU值持续提升；广告业务虽短期承压，但有复苏预期。运营商业务与电信企业合作深化，AIGC布局全面推进，赋能内容生产效率与用户体验。

盈利预测
预计芒果超媒2024-2026年营业收入分别为150.67亿元、166.93亿元和184.80亿元，年增长率分别为30.0%、108.0%和107.1%。归母净利润预计为190.5亿元、211.6亿元和234.6亿元，同比变动分别为-46.43%、110.9%和108.8%。估值PE分别为263倍、237倍和214倍。公司作为稀缺的国有属性平台，用户基础稳健，内容生态与技术布局有望打开成长空间。

风险提示
政策监管风险、税收优惠变动、宏观经济承压、数据时效性和第三方数据准确性可能影响业绩表现。

建议投资者关注公司成长性，首次覆盖给予“增持”评级。