资本市场流动性观察第458期：春节过后流动性会趋势性收紧么？-20210208-兴业证券-12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券策略团队发布，旨在分析2021年春节过后资本市场的流动性变化，并展望春季行情第二阶段的投资机会。报告指出，尽管投资者担忧流动性收紧，但综合分析表明流动性在中期和短期均不会出现趋势性上行，且市场整体有望呈现宽幅震荡格局，结构性机会显著。

主要观点

1. 中期流动性：当前利率处于历年春季较低水平，春节后大概率趋稳，中期不具备趋势上行条件。

   • 2021年3月和4月为信用债到期高峰期，两会前政策预期高，流动性趋稳概率大。
   • 当前经济处于复苏前期，海外疫情尚未缓解，中期资金利率上行是小概率事件。

2. 短期流动性：资金利率处于历史低位，仅有上行扰动。

   • 为应对疫情冲击和信用风险，央行可能进行大额流动性投放以维持市场稳定。
   • 资金利率小幅上行反映政策对经济和金融秩序的维护决心。

3. 股市流动性：重点关注增量资金变化。

   • 新发基金建仓：2021年1月混合型基金新成立规模达3875亿份，处于历史高位，市场整体可能进入箱体震荡。
   • 北上资金布局：北向资金在1月净流入约400亿元，主要布局金融板块和成长扩散。
   • 南下资金分流：南下资金对港股的配置比例较高，预计对A股市场资金分流有限，未来仍有较大空间。

关键信息

流动性分析

• 中期流动性：3M Shibor利率在春节后一般稳中有降，2021年2月短期上升但未见趋势性上行。
• 短期流动性：R007和DR007利率处于历史较低水平，央行可能通过流动性投放保持市场平稳。
• 增量资金变化：
  • 新发基金处于密集建仓期，可能引发市场震荡。
  • 北上资金布局金融板块，成长扩散，对市场风格有显著影响。
  • 南下资金对港股的持仓比例高，但对A股分流有限。

投资策略

• 春季行情第二阶段展望：看好新型高端消费和中国优势制造。
  • 新型高端消费：包括社服、食品饮料、家电。
  • 中国优势制造：包括化工、新能源、机械、汽车、轻工。
• 中期资金流动分化：2021年Q2可能因信用风险和反垄断等因素，导致资金在长期赛道如新能源、消费、硬科技上集中，形成明显溢价。

历史数据参考

• 2010年以来的春季行情中，消费板块（如社服、食品饮料）和周期股（如银行、化工）表现较好。
• 市场整体在春季行情中呈现结构性机会，不同年份行业表现差异较大。

风险提示

• 政策波动超预期
• 流动性低于预期
• 经济增长低于预期
• 海外冲击超预期

分析师与联系方式

• 分析师：
  • 王德伦 S0190516030001
  • 李美岑 S0190518080002
  • 王亦奕 S0190518020004
  • 张兆 S0190518070001
  • 张勋 S0190520070004
  • 吴峰 S0190510120002
• 研究助理：
  • 张日升
  • 李家俊
  • 张媛
• 联系人：
  • 王德伦：021-3856 5610, wangdl@xyzq.com.cn
  • 李美岑：021-6898 2355, limeicen@xyzq.com.cn
  • 张勋：021-3856 5943, zhangxun@xyzq.com.cn

图表说明

• 图表1：2010年以来历年春节过后3M Shibor利率稳中有降。
• 图表2：R007利率处于历史较低水平。
• 图表3：DR007利率也处于历史较低水平。
• 图表4：2010年以来央行岁末年初进行大额流动性投放为大概率事件。
• 图表5：新发基金规模仍处于历史高位。
• 图表6：2021年1月陆股通净流入约400亿元。
• 图表7：2021年1月金融板块获得外资加持。
• 图表8：2021年1月外资增配计算机、银行、电新。
• 图表9：历年公募基金对港股持股比例（整体法）。
• 图表10：2021年以来南下资金买得最多的20只港股。
• 图表11：2010年以来春季行情市场表现较好的行业。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%~15%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
• 本报告不构成买卖证券的出价或征价，亦不构成投资建议。
• 报告中信息、意见等均供客户参考，不构成个人推荐。
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信息披露

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