20210531-招商银行-资本市场月报（2021年5月）_关注流动性预期变化_短期建议均衡配置_12页_1mb

资本市场月报（2021年5月）总结

核心内容概述

2021年5月，全球资本市场在经济修复、通胀走高及流动性趋稳的主线逻辑下运行，但市场短期波动受到中美复苏动能减弱、流动性收紧预期波动等因素影响。报告指出，6月市场不确定性增加，建议对海外及国内主要资产进行均衡配置，以应对可能的市场变化。

主要观点

1. 后续关注重点

• 流动性预期变化：中美复苏动能减弱，但通胀持续冲高，流动性收紧预期反复波动。
• 通胀与复苏节奏：需关注通胀是否见顶回落，以及中美、美欧经济复苏节奏的演变。
• 市场短期变化：趋势性主线未变，但短期交易逻辑出现调整。

2. 主要市场前瞻

• 海外市场：
  • 美股维持“高位续命”模式，需关注美联储货币政策变化。
  • 美债短期窄幅震荡，中期上行趋势未改。
  • 黄金短期震荡，若流动性收紧预期增强，金价或承压下行。
  • 美元短期弱势，但中期有望由弱转强。
• 国内市场：
  • 固收市场长端利率下行空间有限，维持区间震荡。
  • A股短期关注结构性机会，指数级机会有限。
  • 恒指估值处于高位，短期震荡为主，中长期仍有积极表现。

关键信息

1. 资产配置建议

• 6月建议：
  • 汇率：
    • 美元：低配 → 标配（↓）
    • 欧元、人民币：低配 → 标配（↑）
  • 贵金属：
    • 黄金：低配 → 标配（↑）
  • 固收：
    • 中国国债、中国信用债、美债：低配 → 标配（↑）
  • 权益：
    • 上证综指、创业板、美股：维持标配

2. 产品配置策略

• 外汇产品：美元指数处于低位，建议关注即期购汇机会，提前锁定远期购汇成本。
• 黄金产品：短期观望，待流动性收紧信号明确后，可考虑做空或配置看跌结构性理财。
• 固收产品：
  • 利率债：不建议追涨，可择高点配置。
  • 信用债：以票息策略为主，适当配置。
  • 固收+产品：仍有较高绝对收益潜力。
• 权益产品：
  • 关注消费、医药、科技等板块的左侧机会。
  • 周期股估值已较高，需警惕波动风险。

3. 融资建议

• 美元融资：建议抓住当前美债利率阶段性回落的窗口期，尤其关注十年期利率在1.5%–1.6%区间。
• 国内债权融资：建议在月初资金利率稳定时安排融资。
• 股权融资：
  • 中概股回归港股与A股仍有潜力。
  • 一级市场发行监管趋紧，但两融规模有所增长，可关注专业投资者的配资需求。

市场回顾

1. 大类资产表现

• 权益市场：
  • 全球主要指数涨跌不一，MSCI发达市场上涨0.51%，MSCI新兴市场下跌1.91%。
  • A股消费与成长板块表现优于周期与金融板块。
• 利率市场：
  • 美国10年期国债利率本月下跌4BP，中国10年期国债利率下跌8BP。
• 贵金属市场：
  • 黄金上涨6.33%，白银上涨7.22%，整体呈现阶段性反弹。
• 汇率市场：
  • 美元指数下跌1.60%，人民币、欧元上涨。

图表说明

• 图1：美国新增非农数据“爆冷”，反映就业市场修复受阻。
• 图2：美国CPI持续上冲，5月或触及年内高点。
• 图3：美欧利差Q1向上，Q2向下，反映复苏节奏变化。
• 图4：欧洲疫苗接种提速，影响经济复苏预期。
• 图5：十年国债ETF和城投ETF本月分别上涨0.77%和0.68%。
• 图6：今年以来主要行业ETF表现，消费、医药、科技板块涨幅显著。

总结

2021年5月，全球经济复苏动能减弱，通胀持续走高，流动性收紧预期反复波动。国内市场利率下行空间有限，A股结构性机会更受关注。6月建议均衡配置海外及国内资产，重点关注美元、欧元、人民币、黄金、美债、中国国债及信用债等资产。投资者应保持警惕，关注通胀变化、流动性预期及中美、美欧复苏节奏的演变，合理把握市场机会与风险。