20220815-东兴证券-非银行金融行业跟踪_流动性仍存改善空间_关注资本市场核心指标变化_12页_1mb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业近期表现整体向好，流动性改善空间仍存在，资本市场改革及政策支持为行业带来积极影响。证券板块在市场企稳后具备估值修复潜力，保险板块则受益于资本补充政策，核心偿付能力有望提升。

主要观点

证券行业

• 市场流动性改善：本周市场日均成交额环比减少500亿至0.99万亿，两融余额增至1.64万亿，杠杆资金仍处于高位。
• 金融体系资金空转：7月M2增速为12%，但社融和人民币贷款增量不及预期，显示资金在金融体系内空转。
• 政策与市场催化：资本市场开放提速，金融产品种类增加，资金有望通过更多方式注入市场，利好证券板块。
• 板块估值修复：市场成交额长期维持在万亿水平，板块经历深度回调，形成估值洼地，市场企稳后估值修复空间较大。
• 头部机构优势明显：在马太效应增强背景下，头部券商具备更强的业务护城河，估值溢价潜力较大。
• 投资建议：建议关注具备成长性的头部券商，如中信证券，当前估值处于低位，业绩增长确定性高。

保险行业

• 资本补充政策落地：央行和银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，9月9日起实施，有望缓解险企资本压力。
• 偿二代二期下影响：险企核心偿付能力充足率下降，新规有助于改善其经营状况。
• 保费边际改善：尽管新业务价值承压，但寿险和产险增速分化，负债端改善趋势可期。
• 监管持续影响：自2021年起监管政策频出，2022年频率进一步上升，政策仍为险企经营的重要影响因素。
• 金融科技与差异化战略：险企在金融科技赋能和差异化产品方面积极尝试，加速市场重构。
• 投资周期拉长：ROE和ROEV中枢下行，保险标的投资周期可能拉长，预期收益率下降。

关键信息

板块表现

• 非银板块整体上涨3.32%，在全部行业排名7/31。
• 证券板块上涨4.41%，跑赢沪深300指数（0.82%）。
• 保险板块上涨0.57%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：券商涨幅前五为国元证券（20.50%）、光大证券（11.66%）、华西证券（8.66%）、方正证券（7.68%）、浙商证券（7.25%）；保险公司涨幅前五为天茂集团（7.98%）、中国人寿（4.14%）、新华保险（2.27%）、中国太保（2.13%）、中国人保（1.09%）。

市场动态

• 北向资金流入：非银板块净流入7.18亿元，中国平安、东方财富获净买入。
• 融资与投资活动：多家券商和保险公司完成债券发行、利润分配等融资活动，如中信建投、中国银河、中银证券等。
• 政策影响：涉及保险监管、资本市场开放、国企改革、流动性管理等多方面政策，对行业影响深远。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济放缓可能对行业产生不利影响。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业经营带来不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响板块表现。
• 流动性风险：行业流动性状况可能受到外部环境影响。

未来3-6个月行业大事

• 无重大行业事件预告。

行业指数与估值

• 行业平均市盈率：14.48。
• 证券板块PB-Band：显示估值修复空间。
• 保险板块PB-Band：同样显示估值修复潜力。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，拥有四年银行经验，七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

投资建议

• 证券板块：继续关注头部券商，如中信证券，其估值处于低位，业绩增长确定性高。
• 保险板块：关注估值修复机会，尤其是具备政策支持和业务创新的标的。
• 投资工具：证券ETF为板块投资提供了更多选择。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

联系方式

• 东兴证券研究所：北京、上海、深圳均有分支机构，提供详细研究报告及咨询服务。