轻工制造行业2020三季报总结：Q3业绩靓丽，家具全面复苏首推梦百合-20201109-长城证券-36页_1mb

轻工制造行业2020年三季报总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年11月09日
• 分析师：张潇、林彦宏
• 重点推荐公司：梦百合、晨光文具、顾家家居、中顺洁柔、维达国际等

轻工板块总览

• 2020年前三季度轻工制造板块营业收入为3570.17亿元，同比持平；归母净利润为261.63亿元，同比下降5.52%。
• 季度表现：Q3收入及利润端均实现双位数增长，延续Q2的修复态势。
• 子板块表现：文娱办公、家具板块表现突出，造纸景气度向上，珠宝首饰年内首次转正。
• 盈利能力：Q3毛利率同比略降，净利率同比小幅提升。
• 现金流：Q3现金流同比提升47%，经营现金流状况明显改善。
• 周转效率：总资产周转天数同比增加43.29天至541.62天，但环比Q2有所改善。

主要观点与关键信息

文娱办公

• 行业分化明显：头部企业如晨光文具、齐心集团、乐歌股份表现突出，Q3利润端分别增长35.6%、28.9%、524.1%。
• 整体表现：文娱办公2020Q1-3营业收入221.72亿元，同比增长12.67%；归母净利润25.25亿元，同比增长43.80%。
• 盈利能力：毛利率同比下降1.02pcpts至27.10%，净利率同比上升2.07pcpts至11.53%。
• 现金流：销售现金流同比增长13.05%，经营现金流同比增长20.95%。
• 营运效率：总资产周转天数同比下降7.58天至433.60天，但Q3经营效率有所提升。

定制家具

• 业绩复苏：Q3收入及利润端均实现15%以上增长，前三季度收入同比降幅收窄至-1%以内。
• 整体表现：定制家具2020Q1-3营业收入271.64亿元，同比下降0.63%；归母净利润29.87亿元，同比下降10.42%。
• 盈利能力：毛利率同比持平，净利率同比略增0.1pp。
• 现金流：Q3现金流同比提升74%，经营现金流状况优于去年同期。
• 营运效率：总资产周转天数同比增加84.68天至464.48天，ROE同比下降3.02pcpts至10.64%。

其他家具

• 业绩亮眼：Q3表现居于行业之首，利润端同比增长30%。
• 整体表现：其他家具2020Q1-3营业收入556.08亿元，同比增长6.57%；归母净利润47.28亿元，同比下降5.75%。
• 盈利能力：毛利率及净利率同比上行，Q3毛利率同比提升4.14pcpts至43.1%。
• 现金流：Q3现金流同比改善，经营现金流状况明显好转。
• 营运效率：总资产周转天数同比增加，但Q3经营效率有所提升。

造纸

• 景气度上行：Q3纸价上涨带动盈利能力提升，全年有望延续上涨趋势。
• 整体表现：造纸2020Q1-3营业收入1027.65亿元，同比增长0.36%；归母净利润65.58亿元，同比增长4.70%。
• 盈利能力：毛利率及净利率同比提升，Q3利润增速达14.03%。
• 现金流：销售现金流及经营现金流均有所改善。

纸包装

• 收入增长稳健：Q3收入端增长13.56%，但利润端略有承压。
• 整体表现：纸包装2020Q1-3营业收入323.43亿元，同比增长5.69%；归母净利润29.80亿元，同比下降4.37%。
• 盈利能力：毛利率及净利率同比略有下降。
• 现金流：Q3现金流同比改善，但整体仍承压。

珠宝首饰

• 业绩复苏：Q3业绩首次转正，复苏趋势有望延续。
• 整体表现：珠宝首饰2020Q1-3营业收入595.23亿元，同比下降8.92%；归母净利润18.87亿元，同比下降24.66%。
• 盈利能力：Q3净利率同比提升3.07%。
• 现金流：销售现金流及经营现金流有所改善。

投资建议

• 重点推荐：晨光文具、梦百合、顾家家居、中顺洁柔、维达国际等。
• 关注机会：精装链回调布局、名表消费回流及海南免税政策、限塑政策及白卡纸景气度、PMTA后雾化科技龙头、医疗消费强协同企业等。
• 持续推荐：晨光文具、中顺洁柔、维达国际、周大生、吉宏股份等。

风险提示

• 宏观经济：景气度下行风险。
• 原材料：价格波动风险。
• 汇率：波动风险。
• 海外疫情：持续影响风险。