20191216-长城证券-轻工制造双周报2019年第34期：中美达成协定继续推荐梦百合，外废锐减下看好太阳纸业_35页_1mb

轻工制造周报2019年第34期总结

核心内容

行业表现

• 本周轻工制造指数上涨0.87%，跑输上证综指1.04%，在申万28个板块中排名第21。
• 造纸II上涨1.33%，包装印刷II上涨0.99%，家用轻工II上涨0.55%。
• 轻工板块周成交量上升432.67万手，环比增长14.16%。

投资建议

• 推荐公司：梦百合、太阳纸业、中顺洁柔、顾家家居、晨光文具、敏华控股。
• 重点推荐：梦百合（2020年产能释放带来收入高增，估值性价比高）；太阳纸业（海外浆产能布局领先，自给能力最强）。
• 长线推荐：敏华控股、顾家家居（对美出口份额较大，具有反脆弱力和综合实力）。

主要观点

中美贸易摩擦进展

• 中美第一阶段经贸协议达成，美方将分阶段取消对华产品加征关税，2500亿美元清单商品维持25%关税，3000亿美元清单商品关税逐步减免。
• 轻工板块中，家具产品多位于2500亿美元清单中，海外产能释放将影响未来几个季度利润。
• 中长期来看，关税降低将优化出口型企业损益表，海外产能布局增强企业竞争力。

废纸浆替代外废

• 外废进口额度大幅下降，废纸浆成为主要替代原料。
• 再生浆：当前国废-外废价差超过1000元，预计2020年价差将进一步扩大，再生浆成本优势明显。
• 原生浆：由于产量限制、价格因素、运输成本及纤维强度问题，难以大规模替代外废。
• 头部企业布局：
  • 收购派：玖龙纸业、山鹰纸业通过收购欧美浆纸厂获取低成本原材料。
  • 自建派：太阳纸业、理文造纸、景兴纸业在东南亚自建工厂，提升废纸浆自给能力。

关键信息

股票盈利预测

原材料成本

• 废纸：价格上涨73.8元/吨至2190.8元/吨，国废与外废价差拉大。
• 木浆：价格下跌48.3元/吨至3992.5元/吨，尚未探底。
• TDI：价格上涨1.82%至1.12万元/吨。
• MDI：价格持平，收于1.315万元/吨。
• 聚醚：价格上涨0.6%至1.12万元/吨。

行业动态

• 家具出口：11月家具及其零件出口同比下降12.9%，但前11月出口总额达3327.7亿元，增长4.5%。
• 废纸价格波动：山东国废黄板纸连涨三天，山鹰纸业发布春节停机函，预计减产10万吨。
• 电子烟政策：特朗普撤回电子烟禁令，因担心大选选票流失。
• 珠宝零售：香港10月零售额大跌24.3%，创历史最大跌幅，入境游客人数下降43.7%。

风险提示

• 原材料价格快速上涨或下跌
• 环保政策放松
• 房地产调控超预期，景气度下滑

行业数据更新

家居

• 30大中城市成交面积累计同比5.2%，一线/二线/三线城市同比分别为14.7%、-0.1%、9.1%。
• 房屋竣工面积累计同比-5.5%，达38474.17万平方米。
• 家具制造业营收同比+4.5%，利润总额同比+17.8%。

造纸&包装

• 箱板纸价格上涨116.83元/吨至4193.33元/吨。
• 瓦楞纸价格上涨50元/吨至3495元/吨。
• 废纸价格最高下调70元/吨，山鹰纸业发布春节停机函。

汇率

• 人民币兑美元中间价收于7.0156，较年初上涨1556 pips。
• 美元指数收于97.18，较年初上涨0.19%。
• 人民币汇率指数收于91.24，较年初下降0.0207。

珠宝

• 黄金价格下降4.7元/克至331.75元/克。
• 金银珠宝社零累计值及增速：10月累计2133.9亿元，同比+0.1%；RPI月度同比+7.7%，累计同比+2%。

推荐逻辑

• 梦百合：海外产能释放周期，内销逐步改善，长期管理优化，估值性价比高。
• 太阳纸业：海外再生浆产能领先，2020年对国废需求仅60万吨，自给能力最强。
• 中顺洁柔：高端产品力强，副牌介入中低端市场，拓宽成长空间。
• 顾家家居：高管增持，彰显信心，关注其在Q4及2020年的竣工回暖逻辑。
• 晨光文具：传统渠道稳中提升，科力普高速成长，九木杂物社引领文创消费升级。
• 欧派家居、帝欧家居、尚品宅配：关注其在Q4及2020年的大宗占比较高的表现。

其他关注企业

• 齐心集团、劲嘉股份、盈趣科技、周大生、吉宏股份、裕同科技、集友股份、中烟香港：持续关注其在轻工制造板块的表现。

图表目录

• 图1：2018-2019年外废进口数量及累计同比
• 图2：2019年前十五批外废审批额度
• 图3：国废价格走势
• 图4：外废价格走势
• 图5：上周各行业涨跌幅
• 图6：上周轻工二级子板块涨跌幅
• 图7：上周轻工三级子板块涨跌幅
• 图8：轻工板块近两年走势
• 图9：轻工板块近半年走势
• 图10：30大中城市成交面积情况
• 图11：一线城市成交面积情况
• 图12：二线城市成交面积情况
• 图13：三线城市成交面积情况
• 图14：房屋竣工面积累计值
• 图15：房地产开发投资完成额累计值
• 图16：家具制造业营收
• 图17：家具制造业利润总额
• 图18：家具制造业销售利润率
• 图19：家具制造业企业数量及亏损比例
• 图20：全国建材家居卖场销售额及增速
• 图21：全国建材家居景气指数（BHI）
• 图22：家具及零件出口额
• 图23：刨花板指数
• 图24：密度板指数
• 图25：TDI价格走势
• 图26：MDI价格走势
• 图27：聚醚价格走势
• 图28：废纸标杆价
• 图29：木浆标杆价
• 图30：进口木浆价格
• 图31：进口废纸价格
• 图32：纸浆期货指数收盘价
• 图33：箱板纸标杆价
• 图34：瓦楞纸标杆价
• 图35：白卡纸标杆价
• 图36：白板纸标杆价
• 图37：双铜纸标杆价
• 图38：双胶纸标杆价
• 图39：生活用纸标杆价
• 图40：美元兑人民币（中间价）
• 图41：美元指数
• 图42：人民币汇率指数
• 图43：上海黄金交易所黄金AU9999现货价
• 图44：金银珠宝社零累计值及增速
• 图45：金银珠宝RPI月度同比及环比
• 图46：钻石进口价格指数