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轻工制造周报2018年第11期总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月19日，由长城证券研究所分析师张潇撰写，重点分析了轻工制造板块在当周的表现，并推荐了多家重点公司。报告指出，轻工制造板块整体表现不佳，但部分细分行业如软体、包装、造纸等存在投资机会。分析师认为，Q3成本拐点可能带来盈利改善，建议关注具有成本优势和行业龙头地位的公司。

主要观点

行情回顾

• 板块表现：本周上证综指下跌2.17%，轻工制造指数下跌4.32%，跑输上证综指2.16%，在申万28个板块中排名第22。
• 细分行业表现：包装印刷II、造纸II、家用轻工II分别为-1.54%、-4.64%、-5.68%。
• 个股表现：
  • 涨幅靠前：赫美集团（+24.71%）、康旗股份（+8.68%）、浙江众成（+7.95%）。
  • 跌幅靠前：广东甘化（-27.8%）、齐心集团（-27.21%）、ST升达（-22.87%）。

行业新闻

• 家用轻工：居然之家定下双11百亿销售目标，显示其在电商渠道的布局。同时，美国对华床垫反倾销调查可能影响出口。
• 造纸&包装：第二十二批外废进口许可名单公布，玖龙纸业获得最大配额。瓦楞纸价格持续下跌，利好下游包装企业。

重点行业数据

• 房地产成交：30大中城市成交面积累计同比-5.5%，一线/二线/三线城市同比分别为6.3%、-13%、2%。
• 原材料成本：TDI价格下跌7.91%，MDI价格下跌2.14%，木浆出厂价下跌50元/吨，国废价格下跌。
• 汇率变动：美元兑人民币中间价为6.9387，周环比上升267 pips；美元指数周环比上升0.75%；人民币汇率指数周环比下降0.25%。

关键信息

推荐标的

• 软体行业：
  • 顾家家居：国内休闲沙发龙头，管理优秀，创新能力强，渠道下沉和外延扩张预期。
  • 敏华控股：功能沙发龙头，产品技术优势明显，估值较低，PE为7.8x。
  • 喜临门：渠道红利释放，估值对比增速显著低估，顾家家居拟收购其23%股权，增强其在软体大家居领域的竞争力。
• 包装行业：
  • 合兴包装：成本压力缓解，业务模块融合，业绩有望提升。
  • 美盈森：加强成本控制，拓展优质客户，毛利率提升。
• 造纸行业：
  • 太阳纸业：木浆自给率高，成本优势明显，业绩增量可期。
  • 晨鸣纸业：木浆自给率73.11%，成本优势显著，受益于浆价高位紧平衡。
  • 山鹰纸业：外废进口政策趋紧，拥有全球废纸回收网络，成本优势明显。
  • 玖龙纸业：箱板瓦楞行业龙头，产能扩张加速。
  • 理文造纸：箱板瓦楞龙头，成本优势明显，布局纸巾行业。
• 其他轻工制造：
  • 晨光文具：文具行业龙头，渠道和研发优势明显，2B端放量。
  • 中顺洁柔：生活用纸成长性强，开启扩品类之路，盈利增长显著。

公司公告

• 顾家家居：拟收购喜临门23%股权，现金方式，价格合理。
• 敏华控股：回购27.8万股，显示公司对自身价值的认可。
• 跨境通：董事长倡议增持，大股东质押股份。
• 尚品宅配：前三季度收入增长25%-35%，盈利增长38.24%-45.04%。
• 合兴包装：使用闲置募集资金补充流动资金。
• 美凯龙：控股股东补充质押股份。
• 皮阿诺：向控股子公司恒大皮阿诺增资。
• 裕同科技：提议回购股份，高管增持。

风险提示

• 原材料价格快速上涨或下跌。
• 环保政策放松。
• 地产调控超预期，导致景气度下滑。

估值更新

• 顾家家居：18E PE为17.65，估值处于历史底部。
• 敏华控股：18E PE为8.02，估值较低，未来3年CAGR为15%-20%。
• 喜临门：18E PE为15.09，估值对比增速显著低估。
• 中顺洁柔：18E PE为19.71，生活用纸成长性强。
• 晨光文具：18E PE为30.47，渠道优势明显，业绩与估值双升。

结论

本报告推荐关注轻工制造板块中具备成本优势、行业龙头地位及成长潜力的公司，特别是在软体、包装、造纸等领域。分析师认为，Q3成本拐点可能带来盈利改善，建议投资者把握行业整合及成本下降带来的利润弹性。同时，需关注原材料价格波动、环保政策及地产调控等风险因素。