20181102-长城证券-轻工制造周报2018年第13期_TDI_MDI持续走低_继续推荐梦百合_23页_2mb

报告摘要

轻工制造周报2018年第13期总结

核心内容

本周轻工制造指数上涨5.04%，跑赢上证综指2.05%，在申万28个板块中排名第10。其中，造纸II上涨5.34%，家用轻工II上涨5.05%，包装印刷II上涨4.85%。板块成交量下降14.72%。

主要观点

行业表现
- 轻工板块整体表现优于上证综指，其中造纸和家用轻工涨幅较大。
- 人民币贬值对软体板块形成利好，尤其是出口导向型企业。
- TDI和MDI价格继续下跌，但原材料价格波动对行业影响有限。
重点推荐公司
- 梦百合：持续推荐，受益于人民币贬值和原材料价格下降，利润弹性有望持续释放。
- 顾家家居：三季报表现靓丽，内生增长和外贸利润改善，估值处于历史底部，建议积极关注。
- 敏华控股：国内功能沙发龙头，具备供应链护城河，18年仅6.76xPE，对应未来3年CAGR 15%-20%。
- 喜临门：渠道红利释放，估值对比增速显著低估。
- 晨光文具：传统业务扎实，拓展办公与精品文创，具备防御性。
- 中顺洁柔：生活用纸成长性强，开启扩品类之路，具备投资价值。
- 合兴包装：成本压力下产业链整合能力强，建议关注。
- 裕同科技：苹果产业链相关，客户持续多元化。
- 太阳纸业：木浆自给率较高，盈利能力较强。
行业动态
- 红星美凯龙与腾讯战略合作：探索智慧零售新思路，提升商家营销效率。
- 证监会批准纸浆期货交易：有利于造纸行业价格管理，推动行业整合。
- 瓦楞纸价格走跌：利好下游包装行业，建议关注成本压力缓解带来的利润弹性。

关键信息

重点推荐逻辑及盈利预测

行业	公司	核心推荐逻辑	市值（亿元）	EPS（2018E）	PE（2018E）
软体	顾家家居	国内休闲沙发绝对龙头，管理制度优异，创新能力缔造品牌护城河。未来看内生渠道下沉，以及外延扩品类、扩品牌。	208.25	2.34	20.80
软体	敏华控股	国内功能沙发绝对龙头，打造类可口可乐极致单品，产品、技术、规模优势明显。国内功能沙发渗透率提升空间大。	139.92	0.54	6.76
定制	欧派家居	定制家居超级航母，品类布局领先行业。18年将扩充卫浴、木门等品类，工程收入突破值得期待。	336.23	4.05	19.75
定制	尚品宅配	渠道布局模式独特，O2O引流效率显著。加盟渠道开拓力道强劲，门店潜力释放可期。	146.92	2.87	25.77
定制	索菲亚	2017年公司经营战略与市场情况出现偏差，随着战略调整到位，渠道持续加码，大家居概念落地，公司2018年稳定增长态势可期。	180.90	1.22	16.06
定制	好莱客	公司升级数字化、精细化运营，推进全渠道、全品类大家居模式，公司经营质量有望持续提升。在龙头公司中市值较小，弹性更足。	54.51	1.47	11.58
包装	合兴包装	成本端压力难减，行业格局优化，公司作为行业龙头，营收增速亮眼。加速推进IPS与PSCP业务模块融合，产业优化升级在望。	60.11	0.43	11.95
包装	美盈森	成本端涨价，行业格局优化，公司作为行业龙头，加强成本把控，拓展优质客户，营收增速、毛利率均上升。	72.89	0.29	16.41
造纸	太阳纸业	高纸浆自给率，确保公司成本优势，充分受益终端涨价。2018年公司集中产能投放，业绩增量贡献可期。	170.85	1.04	6.34
造纸	晨鸣纸业	木浆自给率高，为73.11%，成本优势明显。公司作为纸浆龙头，将深刻受益全球浆价高位紧平衡。文化纸Q2迎来需求旺季，叠加原材料价格有力支撑，公司将受益于终端涨价。	153.06	1.65	3.69
造纸	山鹰纸业	行业箱板瓦楞新增产能低于预期，价格得以支撑。外废进口政策趋紧，公司拥有全球废纸回收网络，并自备电厂，成本端优势明显。产能扩张回归主业，联盛纸业并表有望增厚业绩。	147.63	0.62	5.21
造纸	玖龙纸业	箱板瓦楞行业龙头，自备电厂，外废配额向龙头集中，成本优势明显，产能扩张步伐加快。	344.49	1.44	5.12
造纸	理文造纸	箱板瓦楞行业龙头，自备电厂，外废配额向龙头集中，成本优势明显。布局纸巾行业。	299.64	1.28	5.33
其他轻工	中顺洁柔	最具潜力的生活用纸品牌公司，高端产品成盈利亮点。生活用纸空间广阔，产业集中度持续提升。“产能+渠道”双轮驱动，绑定员工及经销商利益。	100.62	0.35	22.34
其他轻工	晨光文具	文具行业绝对龙头，渠道、研发、产品等护城河较深。2017年科力普收购欧迪中国业务，2B端放量。2C端布局精品文创，业绩、估值双升。	257.60	0.86	32.56