20181221-长城证券-梦百合-603313.SH-公司动态点评_梦百合首次股权激励_核心人物王震获授10万股_4页_527kb

梦百合公司投资分析总结

核心内容概述

本报告由长城证券分析师张潇发布，日期为2018年12月21日，对梦百合（603313）进行投资评级分析，维持“强烈推荐”评级。报告分析了公司当前股价表现、股权激励计划、盈利预测及财务状况，并评估了其未来增长潜力与风险因素。

股价与市场数据

• 当前股价：19.02元
• 总市值：45.65亿元
• 流通市值：15.66亿元
• 总股本：24,000万股
• 流通股本：8,235万股
• 12个月最高/最低价：28.30元 / 14.50元

股权激励计划

公司于2018年12月20日发布第一期限制性股票激励计划草案，拟向高管及核心员工授予200万股限制性股票，其中：

• 首次授予：170万股
• 预留：30万股
• 授予比例：约占授予前总股本的0.833%

激励对象

• 高管6人（含王震10万股，占总授予股份的5%）
• 中层及核心技术人员58人，共获授129万股（占总授予股份的64.5%）

解除限售条件

• 2019年营收不低于36亿元，净利润不低于3.6亿元
• 2020年营收不低于45亿元，净利润不低于5亿元
• 2021年营收不低于55亿元，净利润不低于8亿元

激励费用影响

• 摊销费用共计1610万元，其中2019-2021年分别为939万元、436万元、215万元
• 考虑税盾效应后，对净利润影响较小，扣除激励费用后净利润增速分别为67.9%、40.8%、60.8%

盈利预测

业务模式与增长驱动

内销渠道

• 自2014年起逐步发展，形成“零压房”模式，将酒店转化为2C销售渠道
• 王震负责渠道建设，公司已与红星美凯龙、居然之家、索菲亚等合作
• 门店数量预计从210家增至400家，内销收入增长可期

外销业务

• 零售客户持续增加，OBM（自有品牌）占比稳步提升
• 海外产能逐步释放，全球化供应链布局增强抗风险能力
• 对抗贸易摩擦风险，提升市场竞争力

财务分析

成长性指标

• 营业收入增长：2018E为31.7%，2019E为30.0%，2020E为30.9%
• 净利润增长：2018E为34.7%，2019E为94.2%，2020E为26.1%
• 毛利率：2018E为32.0%，2019E为35.0%，2020E为34.0%

盈利能力指标

• 销售净利率：2018E为6.8%，2019E为10.1%，2020E为9.8%
• ROE：2018E为12.0%，2019E为19.5%，2020E为20.4%
• ROIC：2018E为9.2%，2019E为13.4%，2020E为13.6%

营运效率指标

• 销售费用/营业收入：2018E为12.2%，2019E为12.4%，2020E为12.3%
• 管理费用/营业收入：2018E为8.8%，2019E为8.8%，2020E为8.7%
• 应收账款周转率：2018E为7.76，2019E为7.76，2020E为7.76
• 存货周转率：2018E为5.99，2019E为5.99，2020E为5.99

偿债能力指标

• 资产负债率：2018E为32.63%，2019E为40.3%，2020E为41.8%
• 流动比率：2018E为3.84，2019E为3.39，2020E为3.27
• 速动比率：2018E为2.94，2019E为2.65，2020E为2.50

估值分析

投资建议

• 投资评级：强烈推荐
• 理由：短期原材料价格下降带来成本压力缓解，毛利率提升，利润弹性大；长期看，公司自主品牌“梦百合”及“恒旅零压房”模式有望放量，内销渠道建设加速，外销全球化布局增强抗风险能力

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产能释放不及预期
• 人民币汇率大幅波动

结论

梦百合通过股权激励计划强化核心团队稳定性，推动内销渠道建设与品牌发展，同时加快外销布局，提升全球化竞争力。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望进一步增强，未来三年净利润增速显著，成长性突出。尽管存在一定的市场与经营风险，但公司整体表现积极，具备较高的投资价值。