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梦百合（603313）公司动态点评总结

核心内容

梦百合（603313）是一家专注于记忆棉床品制造的企业，其业务涵盖ODM和OBM模式，产品远销欧美市场。公司通过持续的全球化产能布局，提升自身在国际贸易环境中的竞争力，并增强议价能力。

主要观点

海外产能布局提速，应对贸易摩擦

• 公司于2018年11月30日发布公告，拟非公开发行股票，募集不超过8亿元资金，用于建设美国和塞尔维亚（三期）生产基地。
• 美国基地：年产能可达到80万件床垫、20万件薄垫和30万件枕头。
• 塞尔维亚基地：年产能（以订单金额计）约1亿元欧元。
• 建设周期均为24个月，完成后将显著提升海外产能，增强公司应对贸易摩擦的能力。
• 随着海外中小企业加速出清，行业集中度提升，公司将受益于议价能力增强。

巩固外销优势，拓展OBM业务

• 海外业务营收占比超过80%，ODM业务为JYSK、MACY'S、Walmart、Costco等知名企业提供产品。
• 2017年收购西班牙思梦，借助其欧洲销售渠道拓展自有品牌（OBM）市场。
• 公司计划在美国、德国、英国、法国等国复制该模式，进一步推动OBM业务发展。
• 当前境内和塞尔维亚工厂均处于满负荷运行，产能紧张。

优化原材料采购及贸易结构

• 化工原料（如TDI、MDI）占成本结构40%，价格波动对公司盈利影响较大。
• 通过建设美国和塞尔维亚基地，公司可获取更多原材料采购渠道，降低价格波动风险。
• 塞尔维亚与欧盟签订自由贸易协定，享受美国最惠国待遇及关税、配额减免优惠，有助于降低贸易成本。

关键信息

股票及市场数据

• 当前股价：19.98元
• 总市值：47.95亿元
• 流通市值：16.45亿元
• 总股本：24,000万股
• 流通股本：8,235万股
• 12个月最高/最低价：30.98元 / 14.50元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

估值分析

投资建议

• 投资评级：强烈推荐（维持）
• 理由：
  • 记忆棉床品在欧美市场渗透率快速提升，我国市场渗透率较低，市场空间充足。
  • 公司内销建设加速，创新渠道“恒旅零压房”提升消费者教育。
  • 核心人物王震加盟，助力线下零售渠道建设。
  • 外销优势明显，OBM业务占比稳步提升。
  • 海外产能布局大力推进，有助于增强公司抵御贸易摩擦的能力。
  • 短期原材料价格及人民币汇率走低，盈利弹性释放。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 海外外商投资政策变化
• 项目建设进度不及预期

研究员承诺

• 研究员张潇承诺独立、客观地出具报告，未因本报告获得任何报酬。

特别声明

• 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 本报告涉及的股票信息仅作参考，不构成投资建议。

免责声明

• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成任何投资建议，长城证券对使用本报告的任何损失不承担责任。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

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