20171101-太平洋-天顺风能-002531.SZ-2017年三季报点评_钢价及汇率波动不影响长期价值_4页_958kb

天顺风能（002531）2017年三季报总结

核心内容

天顺风能（002531）于2017年发布三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入22.74亿元，同比增长44.76%；归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长4.1%。尽管短期受到钢价上涨及汇率波动的影响，但公司长期价值并未受到显著冲击。

主要观点

1. 短期业绩受压，但长期价值稳定

• 钢价上涨：2017年钢材价格上涨50%以上，导致公司营业成本同比增长62.94%，远高于收入增长，毛利率从37.28%下降至29.4%，同比下降7.88个百分点。
• 汇兑损失：汇率波动造成汇兑损失增加，财务费用同比增长223.25%，达到6451万元。
• 长期影响：公司采用成本加成模式定价，钢价波动将在一定周期内形成对冲效应，不影响长期盈利能力。汇率波动亦可能带来汇兑收益，因此不构成长期价值威胁。

2. 行业增长强劲，公司出货量显著提升

• 行业趋势：2017年第三季度全国风电新增并网容量达369万千瓦，同比增长47.48%，环比增长48.25%，显示出风电行业正处于增长拐点。
• 公司表现：公司第三季度营收达10.3亿元，同比增长73.46%，环比增长45.12%，创下单季度新高，表明风塔业务开始放量。

3. 未来业绩增长动力强劲

• 风电场投产：预计2017年底或2018年初，公司330MW风电场将开始并网发电，成为新的利润增长点。
• 叶片厂投产：常熟叶片厂即将建成投产，进一步推动公司业绩增长。
• 弃风率下降：我国弃风率趋势性下降，有利于公司风电场业务的持续增长。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2017-2019年公司每股收益分别为0.28元、0.44元、0.63元，对应市盈率分别为23.11倍、14.97倍、10.39倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：1,779 / 1,472
• 总市值/流通（百万元）：11,795 / 9,761
• 12个月最高/最低（元）：7.73 / 6.02

风险提示

• 风电装机增长和弃风率下降幅度不及预期。
• 公司风电场及叶片厂建设进度不及预期。

盈利预测表

预测指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

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