20180416-新时代证券-天地科技-600582.SH-首次覆盖报告_引领智能煤矿建设潮流_传统和新业务两翼齐飞_20页_1mb

天地科技首次覆盖报告总结

核心内容

天地科技作为国内煤机装备行业的领军企业，凭借其在智能化煤矿建设、煤矿运营服务和金融租赁等新业务模式上的领先地位，预计将在未来几年内实现传统和新业务的双轮驱动增长。报告首次给予“推荐”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.38和0.46元，对应PE估值分别为14.1、11.4和9.4倍。

主要观点

• 传统业务复苏：2017年公司新签订单达212亿元，同比增长56%，接近2013年繁荣时期的水平。预计2018年订单总额将创新高，煤机行业复苏趋势持续。
• 煤企盈利改善：2017年煤炭行业利润总额和销售利润率大幅回升，带动煤企对设备的支出能力和意愿提升，预计2018年固投将回归增长。
• 行业集中度提升：受政策和市场出清影响，煤机行业集中度持续提升，天地科技作为行业龙头将受益显著。
• 智能化煤矿引领：天地科技在智能化煤矿开采技术方面处于领先地位，已实现多个成功应用实例，未来将引领国内智能化煤矿建设潮流。
• 新业务模式成长：天地华泰在煤矿运营服务领域表现突出，2017年业绩增长107%；参股金融租赁公司有助于优化应收账款结构。

关键信息

2017年业绩亮点

• 新签订单：2017年新签订单总额212亿元，同比增长56%；其中煤机装备订单120亿元，同比增长110%。
• 应收账款：2017年应收账款净额同比下降4.69%，连续4个季度下降。
• 经营现金流：2017年经营活动现金流流入12亿元，首次超过净利润规模。
• 净利润：2017年净利润942亿元，同比增长1.1%；2018年预计净利润1269亿元，同比增长34.7%。

未来展望

• 2018年订单增长：预计2018年新签订单总额将创新高，公司业绩有望进一步释放。
• 智能化发展：智能化煤矿渗透率低，未来增长空间巨大，天地科技将引领行业。
• 煤矿运营服务：天地华泰在运营服务领域成长性显著，收入和利润双增长。
• 金融租赁业务：参股金融租赁公司，优化应收账款结构，提升公司财务健康度。

可比公司估值

• PE和PB：2018年天地科技PE为13.97倍，PB为1.20倍，低于可比公司平均PE（25.1倍）和PB（1.8倍），显示估值被低估。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.31、0.38和0.46元，同比增长分别为35%、23%和21%。

投资建议

基于公司传统业务复苏、新业务模式初见成效及行业集中度提升的预期，首次覆盖给予“推荐”评级。公司有望在2018-2020年实现业绩持续增长，且估值处于较低水平，具备投资价值。

风险提示

• 煤价波动风险：若煤价低于合理区间，可能影响煤企利润，进而影响煤机需求。
• 利润传导滞后：煤企利润回升对煤机投资的传导存在滞后，可能影响短期业绩表现。

结论

天地科技凭借其在传统煤机业务和智能化煤矿建设方面的优势，以及在煤矿运营服务和金融租赁等新业务模式上的创新，有望在未来几年实现显著增长。随着煤炭行业集中度的提升和智能化趋势的加速，公司市占率有望持续提升，成为行业内的领军企业。