20170907-东北证券-食品饮料行业深度报告_把握消费升级逻辑_重点关注中高端白酒及调味品_16页_1mb

食品饮料行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年9月7日，分析了食品饮料行业上半年的整体表现及各子行业的具体情况。整体来看，食品饮料板块营收和净利润均实现增长，其中白酒、调味品及食品综合子行业表现尤为突出。报告还对重点公司进行了盈利预测与估值分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业总体表现

• 营收与净利润增长：2017年上半年食品饮料板块实现营收2501.30亿元，同比增长14.05%；净利润为387.32亿元，同比增长19.58%。
• 子行业增长情况：
  • 营收增速前三：食品综合（36.06%）、白酒（21.02%）、调味品（15.31%）。
  • 净利润增速前三：食品综合（32.06%）、啤酒（20.75%）、白酒（19.90%）。
• 市场表现：食品饮料板块涨幅18.01%，显著跑赢上证综指（2.86%）和沪深300（10.78%）。
• 机构持仓：食品饮料行业占机构重仓比例为3.85%，低于标配值4.46%。茅台、五粮液、伊利、老窖等四只个股进入机构重仓榜单前20名。

2. 白酒行业分析

• 消费升级带动业绩增长：白酒行业营收和净利润分别同比增长21.02%和26.37%，高端、次高端及地产龙头公司表现超预期。
• 代表企业表现：
  • 高端：茅台、五粮液、泸州老窖。
  • 次高端：水井坊、沱牌舍得、汾酒、酒鬼酒。
  • 地产龙头：古井、口子、今世缘。
• 提价趋势明显：核心单品提价成为行业趋势，带动终端价格和渠道利润提升。
• 展望：白酒行业需求仍旺盛，尤其是高端和次高端，地方禁酒令对基本面影响有限，坚定看好白酒牛市行情。

3. 啤酒行业分析

• 营收增长乏力：啤酒行业营收同比增长1.89%，行业整体复苏势头较弱。
• 费用率下降：销售费用率大幅下降2.12个百分点至17.09%，毛利率上升0.54个百分点至40.93%。
• 市场表现：啤酒板块涨幅为0.93%，部分企业如青岛啤酒表现相对较好。

4. 调味品行业分析

• 受益餐饮回暖：调味品行业营收同比增长15.31%，净利润增长19.90%，预计后续增速可维持在15%以上。
• 产品结构升级：毛利率有望继续走高，盈利能力提升。
• 集中度提升趋势：中国调味品行业集中度较低，未来提升空间大，品牌和质量将成为竞争核心。

5. 乳制品行业分析

• 伊利表现突出：2017年上半年营收增长11.32%，净利润增长4.75%，其中液态奶增长12.7%，奶粉业务增长19.9%。
• 费用改善：期间费用率同比下降3.3个百分点至28.41%，销售费用率显著改善。
• 未来预期：随着配方奶粉注册制的实施，行业集中度有望提升，伊利作为龙头将受益。

6. 肉制品行业分析

• 营收与利润双降：肉制品板块收入同比下降1.6%，净利润下降7.9%。
• 成本端改善：受益于猪价下行，毛利率小幅提升0.3个百分点至17.22%。
• 需求低迷：行业需求仍然疲软，产品结构老化问题需时间解决。

投资建议

1. 白酒行业：继续坚定看好高端、次高端及地产龙头白酒公司，如茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等。
2. 调味品行业：关注主营中高端、具备规模优势的公司，如海天味业、中炬高新、千禾味业。
3. 乳制品行业：重点跟踪伊利股份、安琪酵母、桃李面包等龙头公司。
4. 其他行业：啤酒和葡萄酒尚处调整期，肉制品短期仍需关注成本变化。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 食品安全事件：对行业声誉和业绩造成冲击。

重点公司盈利预测与估值

总结

整体来看，食品饮料行业在2017年上半年表现良好，尤其是白酒、调味品和乳制品板块。消费升级推动了白酒行业的全面复苏，调味品受益于餐饮回暖及产品结构升级，乳制品中伊利表现突出。尽管啤酒和肉制品行业仍面临挑战，但白酒板块仍被坚定看好。报告建议投资者关注中高端白酒、调味品及乳制品龙头公司，同时警惕宏观经济和食品安全风险。