20210823-财通证券-永冠新材-603681.SH-产销稳步增长_业绩再超预期_3页_645kb

报告摘要

永冠新材（603681）是一家专注于胶带材料制造的企业，其业务涵盖可降解胶粘材料、车用胶带、消费电子胶粘材料、医用胶粘材料等多个领域。公司凭借较强的竞争优势和确定性的成长前景，目前获得“买入”评级，目标价为36.4元。

业绩表现强劲：公司2020年半年报显示，2020H1实现营业收入16.77亿元（同比增长56%），归母净利润1.31亿元（同比增长90%），扣非归母净利润1.04亿元（同比增长48%），其中Q2单季扣非归母净利润同比增长31%，环比增长50%，业绩表现超出市场预期。
产能扩张与销量增长：公司通过IPO募投项目、自筹资金建设的多个新项目（如BOPP拉膜线、特种纸造纸机、余热锅炉改扩建等）稳步推进产能释放，产销量持续增长。2021年第二季度，纸基胶带销量同比增长45%，膜基胶带销量同比增长14%，显示其在特定细分市场的强劲需求。
价格传导与毛利率提升：尽管面临原材料价格上涨、汇率波动、海运费用飙升等不利因素，公司通过分批多次提价、锁汇、与下游协商等方式有效应对。2021Q2综合毛利率为14.11%，环比上升0.9个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
盈利预测上调：分析师上调公司2021/2022/2023年归母净利润预测至2.50/3.04/3.59亿元，对应EPS分别为1.50/1.82/2.16元，市盈率分别为19.6/16.1/13.6倍。基于2022年20倍PE估值，上调目标价至36.4元，维持“买入”评级。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万）	2,144	2,414	3,012	3,912	4,944
归属母公司净利润（百万）	148	176	250	304	359
每股收益（元）	0.95	1.05	1.50	1.82	2.16
市盈率（倍）	30.9	28.0	19.6	16.1	13.6
市净率（倍）	3.6	3.1	2.9	2.5	2.2

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	26.1%	12.6%	24.8%	29.8%	26.4%
净利润增长率	12.9%	18.4%	42.4%	21.6%	18.2%
毛利率	17.1%	14.4%	14.3%	14.2%	13.8%
净利润率	6.9%	7.3%	8.3%	7.8%	7.3%
资产负债率	26.5%	54.1%	54.4%	54.2%	53.5%
ROE	10.9%	11.3%	14.6%	15.5%	16.0%
ROA	8.0%	5.2%	7.2%	7.7%	8.0%
ROIC	18.8%	23.8%	18.7%	16.2%	16.7%