20220429-西部证券-永冠新材-603681.SH-点评报告_2022Q1成本压力缓解_全年利润有望显著修复_7页_423kb

永冠新材（603681.SH）2022Q1点评报告总结

核心内容

永冠新材发布2021年年报及2022年一季报，展现出良好的业绩表现与未来增长潜力。2021年公司实现营收38.40亿元，同比增长59.07%，归母净利润2.26亿元，同比增长28.50%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长56.79%。尽管毛利率和净利率同比分别下降1.42PCT和1.40PCT，但公司通过扩大销量实现了利润的上行。

2022年第一季度，公司营收10.74亿元，同比增长51.26%，环比下降9.75%。归母净利润0.68亿元，同比增长11.85%，环比增长119.35%。毛利率和净利率环比分别提升1.51PCT和3.68PCT，显示出成本压力有所缓解，利润端有望修复。

主要观点

• 成本压力缓解：2022Q1原材料价格环比下行，推动毛利率和净利率环比改善，预计全年成本压力将逐渐解除。
• 销量与价格调整：尽管销量环比有所下滑，但均价提升，公司通过产品结构优化和成本控制有效提升利润。
• 产能扩张：公司此前规划建设4条BOPP膜生产线，已有2条投产，预计年内剩余2条将在6-8月投产，将进一步增强生产能力。
• 工业胶带布局：2021年公司成功通过汽车线束胶带3000小时老化测试，并与新能源车企展开合作，预计2022年工业胶带业务将实现高速增长。
• 行业地位提升：作为胶带行业龙头，公司有望抓住工业胶带进口替代的机遇，成为全球行业领导者。

关键信息

• 财务预测：预期公司2022-2024年可实现归母净利分别为3.93亿元、5.21亿元、6.00亿元，成长空间显著。
• 估值数据：公司市盈率（P/E）从2021年的15.4降至2022E的8.8，市净率（P/B）从1.6降至0.9，估值持续走低，但盈利预期提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。
• 风险提示：包括项目建设进展低于预期等。

财务数据概览

业务表现分析

• 2022Q1营收：10.74亿元，同比增长51.26%，环比下降9.75%。
• 2022Q1归母净利润：0.68亿元，同比增长11.85%，环比增长119.35%。
• 毛利率：12.14%，同比-1.07PCT，环比+1.51PCT。
• 净利率：6.29%，同比-2.22PCT，环比+3.68PCT。
• 经营性净现金流：0.39亿元，环比下降38.10%。

原材料价格趋势

2022Q1大多数原材料价格环比下行，其中：

• 树脂：价格下降11.40%，环比下降3.91%
• OPP胶：价格下降8.18%
• 粒子：价格上升25.92%，环比上升0.57%
• 丁酯：价格下降10.49%
• 其他橡胶：价格上升4.00%
• 纸浆：价格上升7.16%，环比下降4.20%
• PVC粉：价格下降26.06%，环比下降17.97%
• PP拉丝料：价格下降2.96%

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

风险提示

• 新项目建设进展低于预期。
• 市场竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 政策环境变化。

联系方式

• 分析师：杨晖，联系方式：13717871708，邮箱：yanghui@research.xbmail.com.cn
• 联系人：王鲜俐，联系方式：13023162796，邮箱：wangxianli@research.xbmail.com.cn
• 相关研究：《永冠新材：胶带行业龙头，成长空间广阔—永冠新材（603681.SH）深度报告》（2022-03-18）

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

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