20210823-光大证券-稳健医疗-300888.SZ-2021年中报点评_健康生活消费品收入稳步增长_医疗耗材需求回落_4页_706kb

稳健医疗（300888.SZ）2021年中报总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）2021年上半年实现营业收入40.60亿元，同比减少2.87%，但较2019年同期增长92.83%；实现归母净利润7.61亿元，同比减少26.27%，但较2019年同期增长230.98%；扣非净利润6.27亿元，同比减少38.68%，但较2019年同期增长181.70%。EPS为1.78元。

主要观点

• 收入与利润波动：公司收入和利润因2020年疫情带来的高基数而出现同比下滑，但与2019年同期相比仍保持显著增长。
• 业务结构变化：公司业务结构出现调整，健康生活消费品收入增长明显，而医用耗材收入因疫情后防护用品需求回落有所下降。
• 渠道表现：电商渠道在医用耗材业务中表现突出，健康生活消费品业务线下渠道复苏显著。
• 盈利能力变化：毛利率同比下降1.88个百分点至52.66%，费用率上升8.84个百分点至32.36%，影响了整体盈利能力。
• 长期增长预期：分析师看好公司医疗和消费双轮驱动的业务模式，预计公司未来三年EPS分别为4.19元、5.19元、6.31元，对应2021年PE为20倍，维持“增持”评级。

关键信息

收入分业务表现

• 医用耗材业务：收入21.27亿元，同比减少15.28%，较2019年同期增长245.50%。主要渠道为境外销售（45%）、电商（17%）等。
• 健康生活消费品业务：收入17.90亿元，同比增长20.64%，较2019年同期增长34.92%。主要渠道为电商（62%）、线下门店（30%）等。
• 全棉水刺无纺布业务：收入0.98亿元，同比下降35.45%，较2019年同期下降28.13%。

财务指标

• 毛利率：追溯调整后，2021年上半年毛利率为52.66%，同比减少1.88个百分点。
• 费用率：期间费用率同比上升8.84个百分点至32.36%，其中销售费用率上升4.65个百分点，管理费用率上升3.86个百分点。
• 存货与应收账款：2021年6月末存货为12.64亿元，同比增长3.94%；应收账款为8.64亿元，同比增长2.29%。
• 经营性现金流：上半年经营活动净现金流为1.98亿元，同比下降92.01%。
• 盈利能力：归母净利润率16.8%，ROE（摊薄）15.6%。

估值与预测

• 盈利预测：公司2021~2023年EPS分别为4.19元、5.19元、6.31元。
• 估值指标：2021年PE为20倍，PB为3.1倍；EV/EBITDA为12.9倍。
• 风险提示：包括防护用品需求回落、健康生活消费品行业竞争加剧、电商流量增长放缓、棉价或汇率波动等。

业务展望

分析师认为，公司虽受2020年疫情高基数影响，但品牌知名度提升和销售渠道拓宽有助于其业务持续健康发展。公司具备医疗耗材制造属性和消费品牌属性，业务发展空间较大，期待其继续深耕和强化各业务板块。长期来看，公司有望实现稳健增长。

评级与建议

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级体系：包括买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等，依据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。

联系信息

• 分析师：孙未未，执业证书编号：S0930517080001，联系电话：021-52523672，邮箱：sunww@ebscn.com
• 联系人：朱洁宇，邮箱：zhujieyu@ebscn.com