长电科技（600584.SH）2021年半年度跟踪报告总结
核心内容
长电科技在2021年半年度实现了显著的业绩增长，营业收入与净利润均大幅上升，反映出公司在封测业务领域的强劲表现。公司2021H1营业收入达到138.19亿元，同比增长15.39%；归母净利润为13.22亿元，同比增长260.97%；扣非归母净利润为9.39亿元，同比增长217.62%。毛利率和净利率分别同比增长2.72pcts和6.51pcts，达到17.29%和9.57%。2021Q2单季营业收入环比增长5.87%，归母净利润环比增长142.33%，扣非归母净利润环比增长69.66%，毛利率和净利率分别环比增长2.45pcts和7.41pcts，达到18.48%和13.17%。
主要观点
- 市场需求旺盛：全球封测行业景气度高涨，国内外需求强劲，尤其是车载、消费、5G通信及高性能计算领域。
- 子公司表现突出：子公司星科金朋在高附加值领域如车载ADAS、存储DRAM、CIS及大尺寸FC持续发力，欧美客户导入迅速，盈利能力显著提升。2021H1收入和净利润分别为7.64亿美元和0.48亿美元，同比增长12.61%和3460%。
- 长电先进发展迅速：主营业务bumping及封装订单快速增长，内部生产管理优化带动收入和盈利能力提升。2021H1收入和净利润分别为10.76亿元和2.22亿元，同比增长19.9%和84.0%。
- 盈利预测上调：公司2021-2023年收入预测分别为317.34亿元、367.22亿元和406.89亿元，净利润预测分别为26.30亿元、30.96亿元和36.07亿元，EPS分别为1.48元、1.74元和2.03元。
- 估值持续下降：PE从2020年的43倍降至2023年的17倍，PB从2020年的4.2倍降至2023年的2.7倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐增强。
- 风险提示：存在半导体景气周期下行及疫情影响终端客户的需求风险。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
23,526 |
26,464 |
31,734 |
36,722 |
40,689 |
| 净利润(百万元) |
89 |
1,304 |
2,630 |
3,096 |
3,607 |
| EPS(元) |
0.06 |
0.81 |
1.48 |
1.74 |
2.03 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
11.2% |
15.5% |
17.9% |
17.2% |
16.6% |
| 净利率 |
0.3% |
5.4% |
8.8% |
9.0% |
9.4% |
| ROE(摊薄) |
0.7% |
9.7% |
16.3% |
16.2% |
16.0% |
偿债能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
62% |
59% |
55% |
46% |
39% |
| 流动比率 |
0.54 |
0.68 |
1.12 |
1.75 |
2.64 |
| 速动比率 |
0.39 |
0.47 |
0.89 |
1.38 |
2.16 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
631 |
43 |
24 |
20 |
17 |
| PB |
4.4 |
4.2 |
3.9 |
3.2 |
2.7 |
| EV/EBITDA |
17.9 |
13.1 |
10.0 |
8.3 |
7.3 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
17.80 |
| 总市值(亿元) |
621.24 |
| 一年最低/最高(元) |
31.18/48.98 |
| 近3月换手率 |
258.49% |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前价：34.91元
- 分析结论：公司作为全球领先的半导体微系统集成和封装测试服务提供商，受益于5G、汽车电子等新兴市场需求增长及国产替代加速，先进封装扩产进度紧凑，未来盈利潜力较大。
结论
长电科技在2021年上半年表现出色，营业收入与净利润均实现大幅增长，主要得益于市场需求的旺盛和子公司业务的快速发展。公司未来盈利预测上调，估值持续下降，显示市场对其长期增长前景的看好。尽管存在一定的风险因素，但公司仍被维持“买入”评级。
