20181123-东兴证券-美团点评-W-03690.HK-2018Q3点评_美团点评三季度GTV与变现率双升_龙头地位得到强化_6页_374kb

美团点评2018年三季度财报总结

核心内容

美团点评（3690.HK）于2018年11月23日发布2018年第三季度财报，显示公司整体表现强劲，GTV与变现率均实现双增长，进一步巩固其行业龙头地位。

主要财务数据

业务表现

餐饮外卖业务

• GTV：800亿元，同比增长54.4%，环比增长17.3%。
• 交易用户日均交易笔数：17.8亿笔，同比增长48.5%。
• 单笔交易金额：基本保持在43-45元/笔。
• 营收：111.7亿元，同比增长84.8%，环比增长25.4%，占总收入的58.6%。
• 毛利率：16.6%，同比增长8.7bpt，环比增长0.8bpt。

到店、酒店及旅游业务

• GTV：493亿元，同比增长13.9%，环比增长16.0%。
• 国内酒店间夜量：7,610万，同比增长34.8%。
• 每间夜交易金额：稳步增长。
• 营收：44.4亿元，同比增长46.8%，环比增长20.8%，占总收入的23.3%。
• 毛利率：90.6%，同比增长2.1bpt，环比基本持平。

新业务及其他

• GTV：164亿元，同比增长83.1%，环比增长26.2%。
• 营收：34.7亿元，同比增长471.3%，环比增长39.2%。
• 毛利率：-37.4%，同比降低83.6bpt，但环比亏损净额减少。

用户与商家增长

• 年度交易用户总数：3.8亿，同比增长30.3%。
• 每位交易用户年均交易笔数：22.7笔，同比增长32.6%。
• 年度活跃商家总数：550万，同比增长44.3%。
• 商家服务：美团正从消费者服务平台向服务行业价值链平台转型，B端服务增长潜力较大。

变现率提升

• 总体变现率：13.1%，同比增长3.8bpt，环比增长0.9bpt。
• 细分变现率：
  • 餐饮外卖：14.0%，同比增长2.3bpt，环比增长0.9bpt。
  • 到店及酒旅：9.0%，同比增长2.0bpt，环比增长0.4bpt。
  • 新业务及其他：21.1%，同比增长14.0bpt，环比增长1.9bpt。

费用率下降

• 销售及营销费用率：24.2%，同比下降8.7bpt，环比下降1.5bpt。
• 交易用户补贴率：由22%降至13%。
• 研发开支费用率：10.5%，同比下降0.1bpt，环比下降0.8bpt。
• 一般及行政开支费用率：6.9%，同比上升1.5bpt，环比上升0.3bpt。

运营与财务状况

• 运营亏损：34.5亿元，同比增加230.2%，环比减少21.0%。
• 经调整净亏损：24.6亿元，同比增长157.9%，环比减少23.2%。
• 现金及现金等价物：截至2018年9月底为469.2亿元，若考虑受限制现金及短期投资则为642亿元。

结论与展望

• 随着平台规模经济效益显现及配送效率提升，预计未来几个季度毛利率将进一步提高。
• 餐饮外卖业务有望成为高毛利板块，受益于订单量与单价的提升。
• 公司加大B端服务投资，供应链解决方案“快驴”使用率提升，B端服务增长潜力较大。
• 2018-2020年EPS预计分别为-1.8元、-1.1元、2.2元。
• 基于其竞争优势，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 客户留存率降低
• 平台竞争加剧
• 政策风险

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）