20220831-东方财富证券-美团-W-03690.HK-2022年二季报点评_核心本地商业防御性强_各业务线有望重回增长通道_4页_472kb

美团-W（03690.HK）2022年二季报总结

核心内容

美团-W在2022年第二季度展现出较强的抗风险能力和运营效率提升，尽管受到疫情影响，但其核心本地商业表现稳健，各业务线有望在三季度重回增长轨道。

主要观点

• 财务表现稳健：2022年第二季度美团实现收入509亿，同比增长16.4%；期内亏损11亿，同比减亏66.7%；经调整盈利21亿，实现扭亏为盈，经调整盈利比率上升至4.0%。
• 用户和商家增长显著：交易用户数达6.85亿，同比增长8.9%；活跃商家数达920万，同比增长18.5%；每位交易用户平均每年交易笔数达38.1笔，同比增长16.2%。
• 核心本地商业表现突出：核心本地商业收入同比增长9.2%至368亿，经营盈利同比增长39.7%至83亿，经营利润率提升至22.5%。餐饮外卖及美团闪购订单量同比增长7.6%至41.0亿单，其中闪购业务保持高增长，日均订单超430万。
• 到店、酒店及旅游业务受疫情影响：收入出现大幅下滑，预计下滑幅度约20%，但6月份已明显收窄。
• 新业务增长强劲：新业务收入同比增长40.7%至142亿，主要由商品零售业务增长推动；经营亏损环比收窄至68亿，亏损率改善至48.0%。
• 战略执行成效显著：美团优选通过提升供应链效率，在疫情期间支持地方政府保障民生；美团买菜交易用户和订单量均创新高。公司继续执行“零售+科技”策略，推动零售行业数字化转型。

关键信息

投资建议

• 东方财富证券研究所维持“增持”评级。
• 预计2022-2024年营业收入分别为2073/2585/3111亿元；调整后归母净利润分别为-195/-45/158亿元；调整后EPS分别为-3.2/-0.8/2.6元。
• 对应PE分别为-48.93/-211.33/60.48倍，预计2024年实现盈利，估值有望修复。

财务数据概览

• 总市值：1155205.50百万港元
• 流通市值：1028576.26百万港元
• 52周最高/最低价：298.00/103港元
• 52周最高/最低PE：-28.78/-36倍
• 52周最高/最低PB：11.25/4.19倍
• 52周涨幅：-18.26%
• 52周换手率：130.01%

财务比率

• 毛利率：23.71%（2022E）
• 净利率：-12.56%（2022E）
• ROE：-26.13%（2022E）
• ROIC：-20.65%（2022E）
• 资产负债率：56.53%（2022E）
• 净负债比率：130.03%（2022E）
• 流动比率：174.61%（2022E）
• 速动比率：259.39%（2022E）
• 总资产周转率：90.53%（2022E）
• 每股经营现金流：-0.81元（2022E）
• 每股净资产：16.50元（2022E）
• P/E：-48.93倍（2022E）
• P/B：9.59倍（2022E）
• EV/EBITDA：-58.25倍（2022E）

风险提示

• 政策监管风险
• 宏观经济下行风险

未来展望

• 三季度业务复苏预期：随着疫情常态化，外卖业务将逐月改善，闪购业务保持高增长；到店、酒店及旅游业务恢复明显，经营杠杆释放将推动盈利能力提升。
• 新业务持续优化：新业务仍保持高增长，亏损率持续收窄，二季度疫情对美团买菜、网约车等业务的负面影响逐步消退。
• 降本增效持续推进：公司将继续执行降本增效策略，提升整体运营效率和盈利能力。

总结

美团-W在2022年第二季度展现出良好的抗风险能力和业务韧性，核心本地商业表现稳健，新业务增长迅速。尽管面临疫情和宏观经济的双重压力，公司通过优化运营和提升效率，实现了盈利改善。展望三季度，各业务线有望逐步恢复增长，公司未来盈利能力和估值水平均有望提升，维持“增持”评级。