20181123-招商证券-美团点评-W-03690.HK-美团点评2018Q3财报解读_交易规模和营收增长强劲_新业务扩张拖累盈利_2页_640kb

美团点评2018Q3财报总结

核心内容

美团点评于2018年11月22日发布了2018年第三季度财报，整体表现显示其在交易规模和营收增长方面表现强劲，但盈利受到新业务扩张的影响。财报中提到，公司实现营业收入190.76亿元，同比增长97.2%，环比增长26.6%。尽管如此，公司仍面临经营亏损，亏损额为34.51亿元，同比增亏24.06亿元，调整后净亏损24.64亿元，同比增亏15.09亿元。

主要观点

• 用户与商家增长显著：Q3用户数量增至3.82亿，同比增长30.3%，环比增长7.1%；活跃商家数量达550万家，同比增长44.3%，环比增长7.4%。
• 交易金额与变现率提升：平台交易金额增至1457亿元，同比增长40.0%，环比增长17.9%。变现率整体提升，其中餐饮外卖业务变现率上升至14.0%，到店、酒店及旅游业务变现率升至9.0%，新业务及其他变现率升至21.1%。
• 毛利率改善明显：餐饮外卖业务毛利率达16.6%，同比上升9.0pct，环比上升0.8pct；到店、酒店及旅游业务毛利率为90.6%，同比上升2.1pct，环比略有下降。
• 新业务增长迅猛但亏损：新业务及其他业务收入达34.7亿元，同比增长471.3%，环比增长39.1%，主要受益于前期基数较低。然而，毛利率为-37.4%，与去年同期的46.2%相比大幅下滑，主要由于新服务类别的投资增加和业务组合变化。
• 费用控制成效显著：销售费用率同比下降8.7pct，环比下降1.4pct；研发费用率同比下降0.1pct，环比下降0.8pct；一般及行政费用率同比上升1.5pct，环比上升0.3pct，主要由于人工成本增加。

关键信息

• 收入结构：

  • 餐饮外卖业务收入：111.7亿元，同比增长84.8%，环比增长25.4%
  • 到店、酒店及旅游业务收入：44.4亿元，同比增长46.8%，环比增长21.0%
  • 新业务及其他业务收入：34.7亿元，同比增长471.3%，环比增长39.1%

• 交易数据：

  • 餐饮外卖日均交易笔数：1940万笔，同比增长48.5%，环比增长15.4%
  • 餐饮外卖交易金额：800亿元，同比增长54.4%，环比增长17.3%
  • 到店、酒店及旅游交易金额：493亿元，同比增长13.9%，环比增长16.1%

• 投资建议：

  • 美团点评作为国内最大的本地服务平台，收入规模迅速扩张，餐饮外卖的规模效应已显现，同时在线营销服务受到商户认可。
  • 当前亏损主要由于新业务尚处于投资培育期，未来有望通过用户、商家规模与数据资源构筑竞争壁垒，实现各业务板块持续扩张。
  • 建议重点关注美团点评的发展前景。

风险因素

• 新进入者风险
• 业务扩张不及预期
• 新业务培育效果不及预期

分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，注册会计师非执业会员，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾任职于中银国际证券，所在团队曾获新财富最佳分析师第三、第四名。
• 王吉虎：社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
• 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。客户应考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。