20181123-华创证券-通信设备行业重大事项点评_美团点评三季报点评_持续释放营收能力_毛利率与变现率双双提升_14页_1mb

美团点评三季报总结

核心内容

美团点评发布2018年第三季度业绩报告，整体表现强劲，营收与盈利能力显著提升。第三季度收入达190.76亿元人民币，同比增长97.2%，环比增长26.6%。交易额达到1457亿元，同比增长40%，环比增长17.9%。综合变现率提升至13.1%，毛利率也从上半年的23%提升至24%，显示平台在运营效率和成本控制方面取得显著成效。

主要观点

• 营收能力增强：美团点评第三季度收入大幅增长，交易额增速虽放缓，但营收能力持续释放，主要得益于外卖业务的毛利率提升。
• 盈利能力提升：尽管交易额增速放缓，但毛利率和变现率均有所提升，显示出平台在精细化运营和效率优化方面的成果。
• C端补贴失效：外卖行业进入效率运营和成本控制竞争阶段，美团在C端补贴效果减弱后，通过提升运营效率和优化成本，毛利率显著增长。
• 到店酒旅业务表现良好：到店及酒旅业务GMV和收入双增长，毛利率提升至90%，但酒店业务间夜量增速放缓，主要受携程在低星市场的竞争影响。
• 新业务增长迅猛：新业务交易额同比增长105.8%，营收增长443.5%，主要得益于供应链、ERP等B端服务的快速扩张，毛利率也有所回升。
• B端战略地位提升：美团将重点转向B端业务，通过提供线上线下一体化解决方案，提升对商户的服务能力，强化平台的盈利能力。
• 平台生态协同增强：美团通过业务间的协同效应，持续提升用户交易频次和活跃商户数量，进一步巩固其市场地位。

关键信息

财务数据概览

• 第三季度收入：190.76亿元人民币，同比增长97.2%，环比增长26.6%
• 交易额：1457亿元，同比增长40%，环比增长17.9%
• 综合变现率：13.1%，同比提升1.7个百分点
• 综合毛利率：24%，环比提升近2个百分点
• 前三季度总收入：454.2亿元，超过2017年全年总收入339亿元
• 前三季度交易额：3776亿元，超过2017年全年交易额3750亿元

外卖业务表现

• GMV：第三季度交易额800亿元，同比增长54%
• 毛利率：第三季度为16.6%，前三季度为14%
• 日均交易笔数：2018年前三季度增长至16.7百万笔，同比增长66.7%
• 配送成本下降：每单平均配送人工成本下降，助力毛利率提升

到店酒旅业务表现

• GMV与收入双增长：毛利率由88%提升至90%
• 酒店间夜量增速放缓：主要因携程在低星市场的竞争
• ARPU值提升：2018年1~4月ARPU值增加至187元，变现率提升至8.5%

新业务增长情况

• 交易额：2018年前三季度增长至428亿元，同比增长105.8%
• 营收：2018年前三季度增长至70亿元，同比增长443.5%
• 主要增长点：供应链、ERP、生鲜零售等B端服务
• 毛利率：新业务毛利率回升至-46.6%，显示业务盈利能力增强

平台运营数据

• 交易用户数：3.82亿，同比增长30%
• 每位交易用户平均每年交易笔数：22.7笔，同比增长32%
• 活跃商户数：550万，同比增长44%
• 用户粘性提升：平台用户活跃度和交易频次持续增长

风险提示

• 新业务竞争加剧：随着新业务的扩展，市场竞争可能更加激烈
• 现金流管控风险：新业务投入可能对现金流造成压力
• 成本风险：在业务扩张过程中，运营成本控制仍是关键挑战

业务架构调整

• 快驴与小象事业部：战略地位提升，分别聚焦供应链和生鲜零售
• 用户平台与LBS平台：进一步强化用户体验和本地化服务能力
• B端转型：通过提供全面的商户服务，强化平台在供给侧的竞争力

战略方向

美团点评坚持“food + platform”模式，通过提升平台协同效率和B端服务能力，实现从流量驱动向效率驱动的转型，未来盈利将更多依赖于对商户的综合服务解决方案。

行业分析

• 市场格局：外卖市场进入成熟阶段，竞争由补贴转向效率与成本
• B端潜力：餐饮供应链、ERP、支付等B端服务市场前景广阔，美团具备显著优势
• 长期发展：平台将继续深耕本地服务，提升用户粘性和商户留存能力，实现可持续增长

总结

美团点评在2018年第三季度展现出强劲的营收能力和盈利能力，通过优化运营效率、强化B端服务和拓展新业务，逐步从流量驱动转向效率驱动。尽管面临一定的市场竞争和成本压力，美团点评凭借其在本地服务领域的深厚积累和持续的业务协同，有望在未来实现更稳定的盈利增长。