20220603-东吴证券-美团-W-03690.HK-2022Q1财报点评_短期逆风中加修内功_零售业务迈入高质量增长_9页_530kb

美团-W（03690.HK）2022Q1财报总结

核心内容概述

美团-W在2022年第一季度实现了总收入463亿元，同比增长25%，高于彭博一致预期。尽管受到疫情的影响，公司整体业绩仍好于预期，尤其是在外卖和到店酒旅业务方面表现稳健，同时新业务也实现了显著增长。公司维持“买入”评级，认为其长期发展潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1总收入463亿元，同比增长25%；经调整归母净利润为-8,402百万元，较2021年同期亏损有所收窄，预计未来两年将实现盈利。
• 盈利能力：综合毛利率为23.2%，同比提升3.76个百分点；到店酒旅业务经营利润率提升至45.6%，创历史新高。
• 业务增长：
  • 外卖业务：收入242亿元，同比增长17.4%；经营利润率提升至6.5%，用户数和订单量持续增长。
  • 到店酒旅业务：收入76.2亿元，同比增长15.8%；高星酒店间夜量占比提升至17.4%。
  • 新业务：收入144.9亿元，同比增长47%；尽管仍处于亏损状态，但亏损率有所收窄，显示成本结构优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于对长期发展的信心，尽管短期内面临挑战。

关键信息

财务数据概览

• 总收入：2022Q1为463亿元，同比增长25%；预计2022-2024年总收入分别为228,546亿元、288,768亿元、337,702亿元。
• Non-GAAP归母净利润：2022Q1为-8,402百万元，预计2023年为7,474百万元，2024年为15,060百万元。
• 每股收益（Non-GAAP）：2022Q1为-1.36元，预计2023年为1.21元，2024年为2.44元。
• PE（Non-GAAP）：2023年为127倍，2024年为63倍。
• 股价走势：截至2022年6月3日，收盘价为180.20港元，一年内最低价为103.50港元，最高价为242.40港元。

业务结构

• 外卖业务收入占比52.2%，到店酒旅业务占比16.5%，新业务占比31.3%。
• 外卖业务订单量达33.62亿单，同比增长15.8%；平台交易用户达6.93亿人，同比增长21.7%。
• 到店酒旅业务收入增长主要得益于服务类别的扩展和优化，高星酒店间夜量占比创历史新高。
• 新业务中，美团优选、美团闪购和美团买菜分别实现高质量增长，其中美团买菜订单量同比增长120%。

风险提示

• 外卖骑手成本上升：骑手工资市场化，成本上升可能影响盈利。
• 新业务亏损风险：社区团购、打车及科技业务仍需大量资本投入，存在较大亏损风险。

财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年经调整EPS由-1.3/1.7/2.8元下调至-1.4/1.2/2.4元。
• 估值指标：2023年PE为127倍，2024年PE为63倍；P/B为7.6倍，2024年预计降至6.8倍。

总结

美团-W在2022Q1展现出较强的抗压能力和执行效率，尽管受到疫情冲击，但整体业绩仍优于预期。公司通过优化业务结构和成本控制，提升了盈利能力，特别是在到店酒旅业务方面经营利润率创新高。新业务板块如美团优选、美团闪购和美团买菜表现亮眼，显示出公司“零售+科技”战略的有效性。尽管存在一定的风险，但公司长期发展仍被看好，维持“买入”评级。