通信设备行业美团点评三季报点评：持续释放营收能力，毛利率与变现率双双提升-20181123-华创证券-14页-1mb

美团点评三季报总结

核心内容概览

美团点评在2018年第三季度取得了显著业绩增长，整体收入达到190.76亿元人民币，同比增长97.2%，环比增长26.6%。毛利为45.71亿元，同比增长33.2%，环比增长60.9%。综合毛利率提升至24%，环比上升近2个百分点。交易额达到1457亿元，同比增长40%，环比增长17.9%。前三季总交易额达3776亿元，超过2017年全年交易额3750亿元。

主要观点

• 营收能力显著增强：尽管交易额增速放缓，但美团点评通过提升变现率和毛利率，实现了营收能力的大幅提升。
• C端补贴模式逐渐失效：面对饿了么加入阿里后的强大C端补贴，美团外卖业务虽增速放缓，但盈利能力显著提升。
• 外卖业务毛利率提升：第三季度外卖业务毛利率为16.6%，相比上半年增长2.8个百分点，显示效率运营和成本控制成效显著。
• 到店酒旅业务表现稳健：到店及酒旅业务GMV和收入双轮驱动，毛利率由88%提升至90%。但酒店业务间夜量增速放缓，主要受携程在低星市场的竞争影响。
• 新业务增速迅猛，毛利率回升：新业务交易额同比增长105.8%，达到428亿元；营收同比增长443.5%，达到70亿元，毛利率回升至-46.6%。
• B端战略地位提升：美团正通过“food + platform”模式，加强B端业务布局，如快驴进货、小象生鲜等，以提供线上线下一体化的解决方案。
• 平台获客与运营能力增强：交易用户数达3.82亿，同比增长30%；每位用户平均每年交易笔数增至22.7笔，活跃商户数达550万，同比增长44%。

关键信息

业务表现

• 餐饮外卖：第三季度收入112亿元，同比增长84.8%；毛利19亿元，增幅达287.3%；第三季度毛利率16.6%，前三季度毛利率14%。
• 到店及酒旅业务：第三季度GMV与收入双增长，毛利率提升至90%；酒店业务间夜量增速放缓，主要由于携程在低星市场的竞争。
• 新业务及其他：第三季度交易额同比增长105.8%，达到428亿元；营收同比增长443.5%，达到70亿元；毛利率回升至-46.6%。

平台运营

• 交易用户数：截止2018年9月30日，交易用户数3.82亿人，同比增长30%。
• 用户交易频次：每位交易用户平均每年交易笔数增至22.7笔，同比增长32%。
• 活跃商户数：活跃商户数达550万，同比增长44%。
• 变现率提升：综合变现率由2018年上半年的11.4%提升至13.1%。

B端战略

• 战略聚焦：美团将重点转向ToB业务，如快驴进货、小象生鲜、ERP系统、供应链解决方案等。
• 供应链优势：利用已有的配送网络和外卖平台，切入供应链领域，具备明显优势。
• 新零售布局：小象生鲜集生鲜食品、餐饮、电商和即时配送于一体，提升消费体验。

风险提示

• 新业务竞争加剧：新业务面临激烈竞争，需持续投入以保持增长。
• 现金流管控风险：新业务投入大，需关注现金流状况。
• 成本风险：运营成本控制是提升盈利能力的关键。

总结

美团点评在2018年第三季度展现出强劲的营收能力和盈利能力，尽管交易额增速放缓，但通过提升变现率和毛利率，实现了整体业务的优化。C端补贴模式逐渐失效，外卖行业进入效率运营和成本控制比拼阶段，美团通过提升运营效率和降低成本，显著改善了盈利能力。到店酒旅业务表现稳健，但面临携程的竞争压力。新业务增长迅猛，尤其是生鲜零售和B端服务，成为未来增长的重要驱动力。美团正通过“food + platform”模式，加强B端布局，以提供更全面的线上线下一体化服务，提升盈利能力和市场竞争力。