20190813-中泰证券-通信行业深度报告：4G放量与5G创新共兴网络产业链新机遇_40页_2mb

通信行业4G与5G双主线发展及产业链机遇分析

核心内容概览

随着全球通信技术的演进，4G与5G正形成双主线发展的格局。未来五年，全球将保持对4G的高投入，同时5G建设也在北美、东亚和西欧等地区快速推进。4G用户数将翻倍增长，移动流量总量将增长五倍，带动全球4G基站建设规模达到500万站，其中海外市场将占据主导地位。5G将带来技术变革，推动射频天馈产业链的升级和扩展，形成新的产业增长点。

主要观点

• 全球4G与5G双主线发展：4G连接数将从2018年的33.5亿户增长至2024年的52.21亿户，占全球移动连接数的56.56%；5G将在主要发达地区快速渗透，预计2024年全球5G用户占比将达20%左右。
• 4G建设主要来自发展中市场：预计2018年非中国市场4G用户为22.5亿户，到2024年将新增22.44亿户，占新增用户数的60.49%。
• 射频天馈是基站的核心部件：射频子系统在基站中价值占比最高，约85%，天线占15%。射频天馈市场全球规模将超过2000亿元，其中一体化双工器和功放阵列占据大部分价值空间。
• 国内厂商在射频天馈产业链中占据重要地位：国内厂商已具备射频器件和天线的制造能力，且在成本控制和制造技术方面具有明显优势，未来将受益于全球4G和5G建设。
• 5G引入Massive-MIMO技术：5G基站将采用高密度射频通道，推动介质波导滤波器成为主流，带动射频天馈一体化趋势。
• AAU方案成为5G建设的重要方向：华为提出的有源天线单元（AAU）方案在5G中具有明显优势，预计未来有源天线出货量和渗透率将持续上升。
• 国内射频厂商积极布局5G市场：世嘉科技、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷和东山精密等企业正通过技术升级和市场拓展，积极把握5G带来的新机遇。

关键信息

全球4G建设预测

• 2019-2024年全球4G基站建设总量：预计约500万站，其中海外市场约370万站，占比74%。
• 全球4G设备商收入预测：预计设备商在2019-2024年将获得约3885亿元的收入，年均约647.5亿元。
• 海外4G设备商收入：预计设备商在2019-2024年将获得约555亿美元的收入，约合3885亿元。
• 国内4G设备商收入：预计设备商在2019-2024年将获得约858亿元的收入，年均约143亿元。

5G市场展望

• 5G建设主要由国内市场带动：预计2019-2023年国内5G无线开支将超过10000亿元，年均约2500亿元。
• 5G基站单价显著高于4G：预计5G基站单价将比4G高一倍以上，带动射频天馈市场形成约1500亿元的规模。
• 介质波导滤波器将成为主流：由于其在高抑制、高功率容量和低损耗方面的优势，介质波导滤波器将逐步替代传统金属腔体滤波器。
• AAU方案将主导5G基站建设：预计2021年有源天线出货占比将达10.1%，未来可能进一步提升。

重点公司分析

世嘉科技

• 业务范围：专注于移动通信射频器件和天线的制造，公司通过收购波发特和捷频电子，增强了射频天馈制造能力。
• 市场拓展：公司已进入爱立信供应体系，逐步突破海外市场，尤其是北美市场。
• 财务表现：2019年上半年营收同比增长67%，净利润同比增长350.88%。
• 竞争优势：依托金属加工制造的全产业链优势，具备较强的定制化能力。

通宇通讯

• 业务范围：专注于移动通信基站天线、微波天线及射频器件的研发、生产与销售。
• 产品线：包括基站天线、射频器件、微波天线、光模块等，产品广泛应用于全球50多个国家和地区。
• 财务表现：2018年营收同比下降17.62%，但2019年上半年盈利提升显著。
• 竞争优势：拥有丰富的技术积累，产品通过了多家国际设备商和运营商的认证。

大富科技

• 业务范围：主要业务包括移动通信基站射频产品、智能终端产品和汽车零部件产品。
• 产品线：涵盖射频器件、射频结构件、智能终端结构件、汽车结构件等，产品广泛应用于消费电子、通信和汽车领域。
• 财务表现：2018年营收达18.21亿元，同比增长显著。
• 竞争优势：具备丰富的射频制造经验，产品覆盖2G~5G全系列通信系统。

武汉凡谷

• 业务范围：专注于射频器件和天线产品的研发、生产与销售。
• 产品线：包括滤波器、双工器、合路器等，产品广泛应用于国内外通信市场。
• 竞争优势：与海内外主设备商有长期合作，具备较强的研发和制造能力。

东山精密

• 业务范围：主要业务包括通信设备、消费电子和汽车零部件等。
• 产品线：子公司艾福电子具备介质波导滤波器的批量供应能力，产品应用于5G射频子系统。
• 竞争优势：具备良好的制造能力和供应链整合能力，产品具备较高的附加值。

投资建议

• 重点推荐公司：世嘉科技、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷、东山精密。
• 投资逻辑：受益于全球4G和5G建设，射频天馈是基站核心，国内厂商具备制造优势，有望在全球市场中占据重要地位。

风险提示

• 贸易争端：可能影响全球市场拓展。
• 投资不及预期：4G和5G建设进度可能受政策或经济环境影响。
• 市场系统性风险：行业整体面临波动。
• 技术风险：射频器件技术更新快，需持续投入研发。
• 竞争风险：市场集中度可能变化，竞争加剧。

总结

全球通信行业正迎来4G与5G双主线发展的新机遇，射频天馈作为基站核心部件，将在未来五年持续受益于全球4G和5G建设。国内厂商在射频天馈制造方面已具备较强竞争力，随着5G技术的普及，将进一步提升市场份额。建议关注具备较强技术实力和市场拓展能力的射频天馈企业，如世嘉科技、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷和东山精密。