通信行业深度报告：4G放量与5G创新共兴网络产业链新机遇-20190813-中泰证券-40页_3mb

4G放量与5G创新共兴网络产业链新机遇总结

核心内容

本报告分析了未来五年全球4G与5G网络建设的双重驱动，指出全球将形成4G和5G共同发展的格局。4G仍将是全球蜂窝通信的主导制式，而5G将带来重大技术变革和产业增量。全球4G建设将延续高位，而5G的投入将显著提升，形成对产业链的强劲带动。

主要观点

• 全球4G建设持续高位：4G连接数和渗透率将持续增长，预计到2024年全球4G用户数将达52.21亿户，占全球移动用户数的56.56%。
• 4G与5G双主线推动产业发展：全球移动流量需求将快速增长，预计2024年将达63.3EB/月，增长接近5倍。
• 射频天馈是基站核心，国内厂商受益明显：射频天馈在基站价值占比最高，国内厂商已具备完善的制造能力，受益于4G和5G建设。
• 5G技术变革带来新机遇：Massive-MIMO、有源天线AAU等技术将推动射频器件小型化、集成化，带动产业链高景气。
• 国内射频天馈产业链优势显著：国内厂商在4G和5G建设中具备成本和规模优势，有望在5G时代进一步扩大市场份额。

关键信息

全球4G与5G建设趋势

• 全球4G连接数将从2018年的约33.5亿户增长至2024年的约52.21亿户。
• 2018年全球移动用户数约83.5亿户，预计2024年将达92.3亿户。
• 未来五年全球4G基站建设量预计达500万站，其中海外市场将占74%。
• 5G建设主要由国内带动，预计2019-2023年国内5G无线开支将达约10000亿元，其中设备商可获得约5000亿元收入。

射频天馈产业链

• 射频天馈是基站核心，价值占比最高，海外4G基站平均单价约10万元，国内约6.6万元。
• 射频子系统包含滤波器、双工器、功放、变频器等，一体化双工器和功放阵列占据RRU价值的80%。
• 射频天馈总规模预计2019-2024年将达约222亿美元（约1554亿元人民币）。

国内厂商竞争优势

• 国内厂商在射频天馈制造方面已具备成熟技术和成本优势，成为全球制造重心。
• 本土天线厂商如通宇通讯、世嘉科技等，已进入全球主要设备商的供应链，具备较强的市场竞争力。
• 5G推动射频器件向介质波导滤波器转变，对制造工艺和材料提出更高要求。

重点公司分析

世嘉科技

• 业务范围：专注于精密箱体系统与移动通信设备制造，包括射频器件、天线等。
• 竞争优势：拥有完整的制造体系，具备较强的定制化能力；与中兴通讯等设备商合作密切，已进入爱立信供应链。
• 财务表现：2018年营收12.80亿元，净利润0.49亿元；2019年上半年营收增长67%，净利润增长350.88%。

通宇通讯

• 业务范围：专注于基站天线、射频器件及微波天线研发、生产与销售。
• 竞争优势：拥有丰富的技术积累，产品获得国内外运营商和设备商认证，客户资源稳定。
• 财务表现：2018年营收12.65亿元，净利润4442.45万元；2019年上半年盈利4800-5600万元。

大富科技

• 业务范围：主营移动通信射频产品、智能终端及汽车零部件。
• 竞争优势：具备较强的射频器件制造能力，产品线广泛，包括滤波器、双工器等。
• 财务表现：2018年营收18.21亿元，净利润2470.66万元；2019年第一季度营收增长30.18%，净利润略有下降。

武汉凡谷

• 业务范围：专注于射频器件和子系统，与海内外主设备商有长期合作。
• 竞争优势：具备较强的射频器件研发和制造能力，产品在4G和5G中均有广泛应用。
• 财务表现：2018年营收未明确，但公司在射频器件领域有稳定增长。

东山精密

• 业务范围：主营精密制造，子公司艾福电子具备介质波导滤波器批量供应能力。
• 竞争优势：在射频器件制造方面具备技术优势，可受益于5G建设带来的需求增长。
• 财务表现：2018年营收未明确，但公司整体在精密制造领域表现良好。

投资建议

• 推荐关注：世嘉科技、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷、东山精密。
• 理由：这些公司在4G和5G建设中具备较强的技术和制造能力，能够受益于全球4G和5G的双主线建设，特别是射频天馈等核心部件的高需求。

风险提示

• 贸易争端悬而未决。
• 4G和5G投资不及预期。
• 市场系统性风险。
• 技术风险。
• 竞争风险。