通信行业：回顾1G到4G创新升级，论“中美5G从战略遏制到合作共赢”的产业提速和5G板块重估-20190422-东吴证券-55页_2mb

【东吴通信侯宾】回顾1G到4G创新升级，论“中美5G从战略遏制到合作共赢”的产业提速和5G板块重估

核心内容

本报告回顾了1G到4G通信技术的发展历程，分析了中美两国在通信产业上的发展历程和差距变化，并展望了5G时代中美合作的前景。同时，报告提出了对5G板块的估值提升逻辑和投资建议，重点分析了运营商、终端、产业链等多方面的变化和发展趋势。

主要观点

1. 5G市场预期波动，与产业趋势同步上升

• 市场预期波动：5G市场预期经历了“三落三起”的波动，S1时期预期低于产业进展，S2时期因核心资产上涨而极度乐观，S3时期因中兴事件导致预期低落，S4时期随着5G推进和政策支持预期回升，S5时期因华为事件预期再度放缓，S6时期随着中美合作预期增强，市场信心恢复。
• 估值提升逻辑：
  • 中美合作：2019年中美在5G领域从战略遏制转向合作共赢，推动5G产业全球发展。
  • 市场信心修复：随着5G标准和实验频率的落地，市场信心逐步修复，通信板块估值回升。

2. 中美通信发展历史对比

• 1G时代：美国领先，中国起步较晚，移动通信处于空白阶段。
• 2G时代：美国继续领先，中国开始建设GSM网络，但增长缓慢。
• 3G时代：中国在3G商用上有所突破，与美国差距缩小。
• 4G时代：中国在商用时间上落后，但增速快，用户数接近美国，运营商收入增长迅速。
• 5G时代：中美均处于第一梯队，中国在技术标准、产业链和应用创新方面展现出强大潜力。

3. 中美运营商及应用生态对比

• 用户数与收入：中国移动用户数领先，营业收入持续增长，美国运营商Verizon和AT&T在营收上保持优势。
• 净利润与市值：美国运营商净利润波动较大，中国移动在2017年之后净利润增长迅速，市值差距缩小。
• 应用生态：中美在应用生态上差距逐步缩小，5G时代有望实现同步发展。
• 产业互联网布局：中国在产业互联网方面展现出快速发展的潜力，运营商积极布局。

4. 终端市场同步发展

• 市场饱和：中国移动市场接近饱和，5G终端市场迎来新的增长点。
• 5G终端布局：中国在5G终端市场具备较强竞争力，成为全球智能手机的主要消费和生产国。
• 行业合作：苹果与高通和解，为5G终端发展带来积极影响。

5. 5G产业创新：中国更具潜力

• 基础设施投入：中国在4G基站建设上领先，5G基础设施投入潜力巨大。
• 频谱资源：美国在高频和低频段频谱上领先，但中国在中频段频谱上具备优势。
• 边缘计算：中国企业在应用场景、市场获取能力等方面具备优势，有助于推动边缘计算发展。
• 产业互联网：中国在产业互联网方面有较大发展空间，有望实现全面超越。

关键信息

• 中美5G产业趋势：中美在5G领域从战略遏制转向合作共赢，推动全球5G发展。
• 5G市场预期：市场预期经历了多次波动，最终回归上升轨道。
• 通信板块估值：通信板块估值因中美合作而提升，投资者信心恢复。
• 运营商发展：中国移动在4G时代占据领先地位，中美运营商均在拓展新兴业务。
• 终端市场：5G终端市场将成为全球智能手机增长最快的领域。
• 产业互联网：中国在产业互联网方面有较大发展潜力，运营商积极布局。

投资建议与受益标的

设备商

• 烽火通信（600498.SH）
• 中兴通讯（000063.SZ）

运营商

• 中国联通（600050.SH）
• 中国铁塔（00788.HK）

边缘计算

• 紫光股份（000938.SZ）
• 浪潮信息（000977.SZ）

平台

• 网宿科技（300017.SZ）

流量可视化

• 新中赛克（002912.SZ）
• 恒为科技（603496.SH）

下游应用

• 中科创达（300496.SZ）
• 用友网络（600588.SH）
• 海康威视（002415.SZ）
• 广和通（300638.SZ）
• 移为通信（300590.SZ）
• 淳中科技（603516.SH）
• 高新兴（300098.SZ）
• *ST大唐（600198.SH）

光通信

• 新易盛（300502.SZ）
• 光迅科技（002281.SZ）
• 博创科技（300548.SZ）
• 中际旭创（300308.SZ）

无线产业链

• 鸿博股份（002229.SZ）
• 世嘉科技（002796.SZ）
• 中石科技（300684.SZ）
• 沪电股份（002463.SZ）
• 东山精密（002384.SZ）
• 深南电路（002916.SZ）
• 大富科技（300134.SZ）
• 京信通信（2324.HK）

光纤光缆

• 亨通光电（600487.SH）
• 中天科技（600522.SH）
• 长飞光纤（601869.SH）
• 特发信息（000070.SZ）

风险提示

• 收入端承压：运营商收入受压，可能削减建网规模或压价，影响设备商和光器件厂商的订单。
• 政策风险：国家对5G、物联网等领域的扶持政策减弱，可能影响部署意愿。
• 技术风险：5G标准和产品研发进度不及预期，影响商用部署时间。
• 应用场景风险：杀手级应用迟迟不能面世，影响数据流量增速。
• 运营成本：国内通信设备厂商运营成本上升，毛利率下降。
• 中美贸易摩擦：中美贸易关系缓和不及预期，影响5G产业发展。

结论

随着中美5G从战略遏制走向合作共赢，5G产业将迎来快速发展。中国在5G时代展现出强大潜力，特别是在基础设施建设、应用创新和产业互联网方面。通信板块估值有望回升，相关产业链企业将迎来新的发展机遇。投资者应关注设备商、运营商、边缘计算和下游应用等细分领域，把握5G带来的投资机会。