通信行业深度报告：4G放量与5G创新共兴网络产业链新机遇-190813_40页_2mb

通信行业4G与5G共兴的产业链机遇总结

核心内容概述

全球通信行业正经历由4G和5G双主线驱动的快速扩张期。4G连接数持续增长，预计到2024年全球4G用户数将从2018年的37.1亿户增至52.21亿户，增长接近5倍。同时，5G在全球主要市场（如北美、东亚和西欧）快速渗透，预计到2024年5G用户占比将达20%左右。未来五年，全球4G基站建设将维持高位，预计新增约500万站，其中海外占比74%，国内约130万站。4G和5G共同推动的产业需求，为通信设备商及产业链上下游带来可观的市场空间。

主要观点

• 4G将持续主导全球通信市场：2018年全球4G连接占比达44.43%，预计到2024年将增长至56.56%，仍将是蜂窝通信的主流制式。
• 5G带来技术革新与产业增量：5G将推动Massive-MIMO、软件无线电等技术的发展，带动射频天馈等核心部件的大幅需求增长。
• 射频天馈是基站核心价值环节：射频天馈在基站中占据最大价值比重，国内厂商在技术、成本及制造能力上已具备明显优势。
• 国内厂商受益于全球4G和5G建设：随着海外4G市场扩张及5G建设启动，国内射频天馈厂商有望在全球供应链中占据重要位置。

关键信息

4G市场趋势

• 全球4G用户数：预计从2018年的37.1亿户增长至2024年的52.21亿户，年均增长约6.07%。
• 4G流量需求：全球移动流量将从2018年的11.3EB/月增长至2024年的63.3EB/月，增长近5倍。
• 全球4G基站建设：预计未来五年新增约500万站，其中海外市场新增约370万站，国内新增约130万站。
• 全球4G设备市场规模：预计累积达到约3885亿元，年均约790亿元，高于2014-2018年国内4G建设带来的年均617亿元。

5G市场趋势

• 5G基站单价：预计5G基站单价将显著高于4G，可能达到4G的两倍。
• 5G基站数量：预计从2019年的25万站增长至2024年的76.15万站。
• 5G射频天馈占比：射频天馈（含License）约占5G设备的80%以上，成为主要价值来源。
• 5G带动产业链增长：预计国内5G建设将为设备商带来约1500亿元以上的射频天馈市场，年均约300亿元。

射频天馈产业链分析

• 射频天馈价值占比最高：在基站中，射频天馈总价值占比约为85%（RRU），天线约为15%。
• 一体化双工器和功放阵列：这两个部分占据了RRU的80%左右的价值空间，变频器和其他分离器件约占20%。
• 国内厂商优势明显：国内厂商已具备一体化双工器和绝大多数射频分离器件的制造能力，技术成熟度高，成本优势显著。
• 海外市场价值空间：海外4G基站平均单价在10万元以上，射频天馈部分预计累积达到222亿美元，年均约44.4亿美元。

重点公司分析

世嘉科技

• 业务范围：专注于定制化精密箱体系统与射频器件制造，是中兴通讯射频天线核心供应商之一。
• 产品布局：涵盖滤波器、双工器、天线等，已进入爱立信供应链，有望受益于5G建设。
• 财务表现：2018年营收12.80亿元，净利润0.49亿元；2019年上半年营收增长67%，净利润增长350.88%。
• 竞争优势：具备完整的制造体系，毛利率在14.99%左右，未来有望进一步提升。

通宇通讯

• 业务范围：专注于移动通信基站天线和射频器件，产品覆盖全球50多个国家和地区。
• 产品种类：包括基站天线、射频器件、微波天线、光模块等。
• 财务表现：2018年营收12.65亿元，净利润4442.45万元；2019年上半年净利润预计4800-5600万元。
• 竞争优势：拥有20年技术积累，具备国内外运营商及设备商的广泛合作基础。

大富科技

• 业务范围：涵盖移动通信射频产品、智能终端产品及汽车零部件，致力于成为全球领先的射频解决方案提供商。
• 产品种类：包括射频器件、结构件、USB3.1 Type-C连接器、摄像头、柔性材料、石墨烯等。
• 财务表现：2018年营收未披露，但公司通过收购湘将鑫，增强了在射频结构件领域的制造能力。
• 竞争优势：具备较强的横向通用技术能力和纵向一体化制造能力，产品广泛应用于消费电子、通信、汽车等领域。

武汉凡谷

• 业务范围：专注于射频器件和子系统，与海内外主设备商有长期合作。
• 产品种类：包括滤波器、双工器、合路器等，具备介质波导滤波器批量供应能力。
• 竞争优势：长期深耕射频器件，具备较强的技术研发与制造能力。

东山精密

• 业务范围：主要产品包括射频器件、天线等，子公司艾福电子具备介质波导滤波器的批量供应能力。
• 竞争优势：具备较强的制造能力与供应链整合能力，有望受益于5G建设。

投资建议

• 重点推荐：世嘉科技、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷、东山精密。
• 关注：中兴通讯作为设备龙头，其射频天馈需求将显著提升，值得长期战略关注。

风险提示

• 贸易争端：可能对全球供应链造成影响。
• 投资不及预期：4G和5G建设进度可能低于预期。
• 市场系统性风险：全球通信行业可能面临市场波动。
• 技术风险：5G技术发展可能带来新的挑战。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额。