轻工行业2021年中期策略：家具“内外兼修”、造纸格局向好，看好下半年旺季表现_32页_2mb

轻工制造行业2021年中期策略总结

核心内容概览

2021年上半财年，轻工制造行业整体表现稳健，涨幅位居申万28个行业板块中位水平。当前板块估值仍处于历史低位，具备投资吸引力。行业重点子板块包括家具、造纸和文娱用品，其中家具和造纸板块表现尤为突出，而文娱用品板块虽有小幅下跌，但其高成长性依然值得关注。本报告对各子板块进行分析，并提出投资建议和重点标的。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 市场表现：2021年初至今，SW轻工制造指数上涨5.85%，跑赢沪深300指数5.61个百分点，涨幅排名申万板块第13位。
• 估值优势：当前市盈率为25.35X，略高于近三年历史均值，但低于近五年历史均值，整体估值仍具吸引力。
• 基金持仓：基金持股比例较高，高成长个股和细分龙头表现优异，如喜临门、中顺洁柔、晨鸣纸业等。

2. 家具行业分析

• 内销回暖：地产竣工潮推动内销需求，2021年住宅装修套数同比增长5.87%，净增加57.10万套，下半年订单充足。
• 外销高景气：出口金额同比增长显著，尤其在功能办公椅、记忆棉床垫等领域表现突出，海外疫情仍存不确定性，外销有望持续。
• 重点企业：欧派家居、索菲亚、喜临门、乐歌股份、恒林股份等企业表现亮眼，建议重点关注。

3. 造纸行业分析

• 原材料涨价：废纸系成本上涨，包装纸毛利率承压，预计下半年整体毛利率仍较低。
• 浆纸系预期：全球复苏背景下，纸浆补库预期强烈，浆价高位震荡，龙头纸厂如中顺洁柔、山鹰国际、晨鸣纸业等具备成本优势。
• 行业集中度提升：部分龙头纸厂海外建厂装置投产，有望抢占中小纸厂市场份额，行业集中度有望进一步提升。

4. 文娱用品行业分析

• 传统文具旺季：9月开学季为传统文具销售旺季，文化办公用品零售额同比大幅增长。
• 精品文创增长：泡泡玛特上市成功，市值突破千亿，精品文创+大IP的变现空间广阔，Z世代消费能力提升推动文创产品增长。
• 办公直销潜力：晨光文具、齐心集团等办公直销龙头持续中标大客户，B2B订单充足，福利品和MRO需求开始放量。

行业评级与投资建议

• 行业评级：整体维持“看好”评级，重点关注家具、文娱用品和造纸板块。
• 投资建议：
  • 家具板块：关注竣工小高峰、精装修利好及“金九银十”传统旺季。
  • 文娱用品板块：把握开学季传统文具销售、精品文创增长及办公直销需求放量。
  • 造纸板块：关注龙头企业的成本优势和行业集中度提升带来的盈利改善。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 房地产调控政策趋严
• 新冠肺炎疫情加剧
• 原材料价格波动
• 国际贸易政策变化
• 经销商管理风险
• 整装业务拓展不及预期
• 大宗业务回款风险

图表与数据参考

• 图1-图27：展示轻工板块、子板块、基金持股、出口金额、原材料价格、库存变化等关键指标。
• 表1-表6：提供个股涨幅、季度业绩、住宅竣工数据、出口受益企业、办公直销客户情况等详细数据。

总结

2021年轻工制造行业在疫情后展现出较强复苏能力，家具、造纸和文娱用品板块表现突出。行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。随着地产竣工小高峰、海外疫情持续及Z世代消费崛起，建议重点关注家具、文娱用品和造纸板块中的龙头企业，把握行业增长机遇。