20151026-兴业证券-兴业期权水晶球_震荡整理之后看涨预期不减_12页_701kb

详细总结：兴业期权水晶球择时指数分析报告（2015年10月26日）

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助，主要分析了兴业期权水晶球择时指数的运行情况，并结合相关期权指标对短期市场走势进行预判。报告指出，当前择时指数得分为6分（满分10分），整体表现偏向中性偏乐观，主要依据为认购认沽成交比大幅上涨、认购认沽价差小幅缩窄、方差风险溢价继续回落等指标。

主要观点

• 择时指数评分：当前择时指数得分为6分，表明市场短期走势持中性偏乐观态度。
• 市场情绪：认购认沽成交比（CPR）显著上升，显示投资者看涨情绪增强；认购认沽价差缩窄，表明市场分歧减少。
• 波动率结构：CPVID指标显示认购与认沽隐含波动率价差小幅下降，进一步暗示市场情绪趋于平稳。
• 方差风险溢价（VRP）：VRP继续回落，未进入安全区域，表明市场对未来不确定性仍持一定担忧。
• 标的走势：当日标的走势为开盘高开高走，随后下跌翻绿，尾盘小幅反弹，最终以平盘收盘，完全符合择时指数的预测。
• 市场整体趋势：市场呈现震荡上升走势，成交量温和放大，投资者情绪较为乐观。成长股涨幅较高，有调整需求，而价值股配置偏好上升，叠加央行双降政策利好，整体对50指数持较乐观态度。

关键信息

1. 投资要点

• 择时指数评分：6分（满分10分），中性偏乐观。
• CPR指标：今日认购认沽成交量比值为1.41，较昨日上升24.71%，反映看涨情绪增强。
• CPVID指标：认购VI为22.87%，认沽VI为36.63%，价差为13.76%，小幅下降。
• VRP指标：方差风险溢价为4.48%，继续回落，未进入安全区域。
• VI_STRU指标：波动率曲线斜率小幅上涨，反映市场情绪略有改善。

2. 指标说明

• CPR（认购认沽比例）：衡量市场情绪，CPR越高，市场看涨情绪越强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：反映市场对标的未来走势的预期，价差上升表明看涨情绪增强。
• VRP（方差风险溢价）：衡量隐含波动率与实际波动率之间的差异，越高，说明市场不确定性越大。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：反映市场对未来价格波动的预期，斜率上升意味着看涨情绪增强。

3. 指标权重与计算方式

• 择时指数由四个预测因子加总得出，每个因子权重为25%。
• CPR、CPVID、VRP和VI_STRU指标均根据具体公式计算得出，其中：
  • CPR = 认购期权成交量 / 认沽期权成交量
  • CPVID = 认购VI - 认沽VI
  • VRP = 隐含波动率指数 - 实际波动率（未来一个月）
  • VI_STRU = 波动率曲线斜率

4. 市场预测与展望

• 短期预测：整体市场维持震荡走势，但看涨预期不减。
• 择时指数优化：兴业证券将根据市场变化不断调整因子选择与权重配比，以提高择时指数的科学性和精确性。
• 市场配置偏好：成长股涨幅过高，有调整需求，价值股配置偏好上升，央行双降政策进一步利好价值类股票。

附录信息

• CPR计算方法：基于当日所有认购与认沽期权的成交量比值，选取最接近平值的两个执行价格的期权进行计算。
• 兴业VI计算方法：
  • 选取近月与次近月合约，计算不同执行价格的隐含波动率。
  • 加权平均隐含波动率，以构建一个距到期时间为一个月的VI指数。
• CPVID含义：为认购VI与认沽VI之差，较高值表示市场看涨情绪增强。
• VRP含义：衡量市场对未来波动性的预期，值越高，市场不确定性越大。

投资评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现进行判断。
• 公司评级：基于12个月内公司股价相对大盘的表现进行判断，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

投资者注意事项

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，投资者需结合自身情况独立判断。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。
• 投资者应咨询独立投资顾问，避免将本报告作为唯一决策依据。

披露与声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，不涉及任何利益补偿。
• 兴业证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容不构成证券买卖出价或征价，仅作为市场分析参考。